منذ ما بدأ كشيء من “التجربة التكنولوجية” مع Bitcoin (BTC) منذ أكثر من عقد من الزمان ، أصبحت صناعة الأصول المشفرة محركًا مهمًا للتغيير في الأسواق المالية العالمية. بدأت عمليات تبادل العملات المشفرة كوسيلة لتمكين عشاق التشفير من تداول العملات الرقمية خارج النظام المالي التقليدي على أساس لا مركزي ومستقل إلى حد كبير.
من المحتمل أن يؤدي إلى جانب الاعتراف التنظيمي وتطوير البنى التحتية للسوق الرقمية ، وقبول الممارسات الأساسية لمكافحة غسل الأموال ، والاستثمار في أنظمة الحماية الأمنية ، والاعتراف بتدابير حماية المستثمرين ، إلى استمرار هذه الأعمال في التوسع وربما الاندماج أو التنافس على حتى مع الأسواق المنظمة القائمة.
إن نجاح هذه المنصات في السماح بالتدفق الحر غير المنظم للقيمة عبر الحدود قد أدى بشكل غير مفاجئ إلى اهتمام الحكومات والهيئات التنظيمية. تم استبدال الشكوك الأولية بالقلق إزاء نقاط الضعف فيما يتعلق بمكافحة غسل الأموال والاحتيال وتدابير حماية المستثمرين. نظرًا لأن بورصات العملات المشفرة قد حسّنت أنظمتها لتلبية متطلبات مكافحة غسل الأموال وحماية المستثمر ، هناك اعتراف مرير بأن هذه المنصات قد جلبت التحديث والدمقرطة التي تشتد الحاجة إليها في سوق كان يُنظر إليه عمومًا على أنه بعيد ومتميز.
قدمت بورصات العملات المشفرة وصولاً عالميًا على مدار 24 ساعة إلى أماكن التداول مع مشاركين مؤهلين من جميع مناحي الحياة وقادرون على المشاركة مباشرة من خلال الوصول إلى أدوات ورسومات التداول عبر الإنترنت ، والتي كانت متاحة تاريخيًا تقريبًا لمجموعة محدودة من المستثمرين المحترفين.
نظرة عامة على تنظيم التشفير
كانت أصول العملات المشفرة عمومًا على الحافة الخارجية للمحيط التنظيمي ، ولكنها تواجه ضغوطًا متزايدة لإدراجها في الإطار التنظيمي.
كانت الخطوة الرئيسية الأولى في هذا الاتجاه على المستوى الدولي هي تمديد معايير مكافحة غسل الأموال التي تم الإعلان عنها في يونيو 2019 للشركات ذات الصلة بالتشفير من فرقة العمل للإجراءات المالية ، وهي هيئة وضع المعايير العالمية لمكافحة الجريمة المالية.
ذات صلة: بطيء ولكن ثابت: استعراض FATF يسلط الضوء على نضال البورصات المشفرة للوفاء بمعايير AML
في الاتحاد الأوروبي ، تبع ذلك اعتماد التوجيه الخامس لمكافحة غسيل الأموال ، أو 5AMLD ، الذي أدخل بورصات الأصول المشفرة ومزودي المحافظ الحافظة إلى نطاق نظام مكافحة غسل الأموال في الاتحاد الأوروبي. ونتيجة لذلك ، تخضع الآن شركات الأصول المشفرة داخل النطاق العاملة في الاتحاد الأوروبي والمملكة المتحدة لمجموعة كاملة من التزامات مكافحة غسيل الأموال المطبقة على معظم المشاركين في السوق المالية ، مثل الحاجة إلى إجراء فحوصات العناية الواجبة للعملاء عند إعداد عميل جديد. . بالإضافة إلى ذلك ، يتعين عليهم التسجيل لدى السلطات المختصة الوطنية ذات الصلة حيث يعتزمون ممارسة الأعمال المتعلقة بالتشفير.
الموقف التنظيمي العام
كان النهج العام للمعالجة التنظيمية لأصول التشفير أكثر تعقيدًا. على مستوى الاتحاد الأوروبي ، كان الموقف حتى الآن هو تطبيق الإطار التنظيمي الحالي على الأصول المشفرة التي تتميز بخصائص الأصول المنظمة. يتم فرض لوائح محددة مثل حظر بيع مشتقات التشفير لمستثمري التجزئة ، ولكن تعتبر المتطلبات الأكثر تحديدًا ضرورية.
وبالتالي ، تخضع عمليات التبادل التي تتعامل في الأصول الرقمية للتنظيم إذا كانت الأصول المتداولة تقع ضمن هذا النطاق التنظيمي. إلى حد كبير ، كان هذا يعني فهم تطبيق الإطار التنظيمي الحالي وتطبيقه على الظروف ذات الصلة ، والاعتماد على الإرشادات التفسيرية عند الضرورة.
نتيجة لذلك ، تم وضع فئتين رئيسيتين من أصول التشفير ، والتي تعمل بطريقة مماثلة للأدوات الخاضعة للتنظيم ، ومقدمي الخدمات المعنيين في نطاق القواعد الحالية. هذه أصول رقمية شبيهة بـ “الأدوات المالية” (بشكل عام تلتقط أصول التشفير المستخدمة كوسيلة لجمع التمويل والمشتقات) ، ولكن يتم التعامل معها وفقًا للقواعد الحالية للرموز التي تعمل كـ “نقود إلكترونية”. هذا يلتقط أصول التشفير المصممة لتسهيل معاملات الدفع أو بعض العملات المستقرة.
الأهم من ذلك ، أن هذا يعني أن بورصات العملات المشفرة التي تتداول الأوراق المالية الرقمية ، مثل الأسهم أو السندات أو وحدات الصناديق أو المشتقات المستندة إلى DLT – والتي يشار إليها غالبًا باسم رموز الأمان – مطلوبة للحصول على ترخيص كأماكن تداول منظمة للقيام بأعمال تجارية في الاتحاد الأوروبي. سيؤدي ذلك أيضًا إلى التقاط بورصات العملات المشفرة الموجودة في الاتحاد الأوروبي والتي تتداول بشكل خاص الأدوات الشائعة ، مثل المشتقات التي تشير إلى Bitcoin (BTC) أو العملات المشفرة الأخرى كأصول أساسية. وقد تم استكمال ذلك من خلال السلطات القضائية التي وضعت أنظمة مخصصة لقطاع التشفير ، على سبيل المثال ، توضيح الجوانب المتعلقة باستخدام تقنية DLT الأساسية (على سبيل المثال ، لوكسمبورغ) أو سد الثغرات في القواعد الحالية (على سبيل المثال ، فرنسا).
الأوراق المالية الرقمية
في مجال الأوراق المالية ، يتم اتخاذ خطوات مهمة نحو تطوير بنية تحتية للسوق الرقمي ذات مصداقية لإصدار الأوراق المالية الرقمية وتداولها وتسويتها. وعلى وجه الخصوص ، منحت هيئة السلوك المالي في المملكة المتحدة مؤخرًا ترخيص MiFID لشركة Archax Limited ، التي أصبحت أول مكان تداول مرخص بالكامل للأوراق المالية الرقمية في المملكة المتحدة
في الوقت نفسه ، تقوم البورصات القائمة ببناء “نسخ رقمية” خاصة بها ، مثل بورصة بورس شتوتغارت الرقمية للتبادل الرقمي في ألمانيا و SIX Digital Exchange في سويسرا. ومع ذلك ، على الرغم من هذه التطورات ، لا يزال دمج الحلول الرقمية مع البنى التحتية للسوق الحالية يمثل تحديًا ، لأسباب ليس أقلها القيود الناشئة عن القواعد الحالية حول متطلبات التسوية النهائية في أنظمة ما بعد التداول.
في محاولة لإطلاق العنان لفرص الابتكار في الفضاء ، نشرت المفوضية الأوروبية مؤخرًا اقتراحًا لنظام تجريبي للبنى التحتية للسوق على أساس DLT ، والذي يهدف إلى إنشاء نظام قانوني مخصص لتطبيق DLT في خدمات ما بعد التجارة و سيسمح بإنشاء أنظمة تسوية الأوراق المالية الرقمية.
تنظيم عمليات تبادل العملات المشفرة
تتطلع بعض أكبر بورصات العملات المشفرة إلى الحصول على تراخيص تنظيمية في جميع أنحاء العالم من أجل أن تكون قادرة على المنافسة مباشرة مع المؤسسات المالية الحالية ، والتكيف مع طلب المستخدم على خدمات أكثر تطوراً ، وتعزيز مصداقيتها في السوق.
على سبيل المثال ، في مارس 2018 ، حصلت شركة Coinbase لتبادل العملات المشفرة ومقرها الولايات المتحدة على ترخيص نقود إلكترونية من FCA في المملكة المتحدة ، وكذلك من البنك المركزي الأيرلندي في عام 2019 ، مما سمح لها بإصدار الأموال الإلكترونية وتقديم خدمات الدفع ، وبالتالي تعزيز خدمات التحويل النقدي إلى التشفير. حصلت شركة Kraken مؤخرًا على ترخيص مصرفي من ولاية وايومنغ لإنشاء مؤسسة إيداع ذات أغراض خاصة (Kraken Financial) ، والتي ستسمح لها بتقديم خدمات إيداع وحفظ وديعة للأصول الرقمية.
بهدف تعزيز نزاهة السوق وثقة المستثمرين ، قدمت مفوضية الاتحاد الأوروبي اقتراحًا في 23 سبتمبر لتنظيم الأسواق في الأصول المشفرة ، أو MiCA. تلتقط مسودة اللوائح أصول التشفير مثل “الرموز المميزة المشار إليها بالأصول” (المعروفة باسم “العملات المستقرة”) وكذلك “الرموز المميزة للمرافق”.
بموجب مسودة MiCA ، يتعين على بورصات العملات المشفرة العاملة في الاتحاد الأوروبي الحصول على ترخيص تنظيمي وتخضع لمتطلبات السلوك والحيطة الصارمة. بالإضافة إلى ذلك ، تتضمن مسودة القواعد متطلبات توجيهية حول قبول أدوات الأصول المشفرة للتداول ، بما في ذلك مطلب نشر مستند تقني بمحتوى محدد.
يجب أن تمر مقترحات المفوضية الأوروبية عبر عملية تشريعية طويلة قبل أن تصبح قانونًا ملزمًا. ومع ذلك ، من المحتمل أن يكون MiCA خطوة مهمة نحو ترسيخ المصداقية والهيكل في إنشاء صناعة أصول مشفرة قابلة للحياة في الاتحاد الأوروبي ، والتي ستحدد الإطار التنظيمي المتباين لأصول التشفير من نوع الأمان وأصول التشفير غير الأمنية. بالنسبة للكثيرين ، ستكون عملية فرض المتطلبات التنظيمية على الإطلاق في قطاع الأصول المشفرة الخالصة لعنة تخنق الابتكار وتخلق حواجز أمام دخول شركات التكنولوجيا المالية الأصغر. ومع ذلك ، هذا هو النهج الأكثر احتمالا لإنشاء سوق طويل الأجل وقابل للحياة.
ماذا يعني ذلك بالنسبة للصناعة
هناك اهتمام كبير من قبل الجهات الفاعلة المؤسسية الكبيرة بدخول مساحة الأصول المشفرة. تمتلك بعض أكبر المؤسسات الأوروبية برامج أصول رقمية واسعة النطاق. على سبيل المثال ، تعمل ING حاليًا مع المشاركين في الصناعة على حل الحفظ الرقمي والحفظ الآمن داخل صندوق الحماية FCA الذي سيوفر أمانًا مؤسسيًا للمقتنيات الرقمية وتحويلات الأصول الرقمية. أعطى مكتب المراقب المالي بالولايات المتحدة مؤخرًا “كل شيء واضح” للبنوك الأمريكية لتقديم خدمات حفظ العملات المشفرة لعملائها ، وهو تطور يمكن أن يضع موفري خدمات الأصول المشفرة (بما في ذلك البورصات) في منافسة مباشرة مع اللاعبين التقليديين.
من الآن فصاعدًا ، سيتم الجمع بين الابتكار والديمقراطية وتوسيع الوصول الذي أحدثته بورصات العملات المشفرة ، فضلاً عن الاعتراف التنظيمي المالي المحسن بخدماتها ، مع رقمنة الأوراق المالية التقليدية للأصول وتطوير البنية التحتية للسوق للتداول الرقمي. من المحتمل أن يؤدي ذلك إلى ديناميكية قوية لعمليات التوليف والاندماج بين بورصات العملات المشفرة سريعة التطور والمؤسسات القائمة. نحن حاليًا في طليعة تقديم المشورة بشأن التطورات في الفضاء ونرحب بالتغييرات المهمة القادمة بلا شك.
شارك في تأليف هذا المقال مارتن بارتلام و مارينا ترولينو.
الآراء والأفكار والآراء الواردة هنا هي آراء المؤلفين وحدهم ولا تعكس بالضرورة وجهات نظر وآراء كوينتيليغراف أو تمثلها.
مارتن بارتلام شريك ورئيس FinTech في DLA Piper.
مارينا ترولينو هو زميل في DLA Piper.
