هل يترك الدولار الفيدرالي الرقمي أي مجال للعملات المشفرة المستقرة؟

خلال جلسات الاستماع التي عقدها جيروم باول في 11 كانون الثاني (يناير) في مجلس الشيوخ الأمريكي ، طرح السناتور باتريك تومي سؤالاً على رئيس الاحتياطي الفيدرالي الحالي والمستقبلي: أي شيء عن ذلك يجب أن يمنع عملة مستقرة مُنظمة جيدًا صادرة من القطاع الخاص من التعايش مع الدولار الرقمي للبنك المركزي؟ “

“رقم. لا على الإطلاق “، أجاب محافظ البنك المركزي – وهو الرد الذي جلب بالتأكيد بعض الراحة لمجتمع العملات المشفرة. على الأقل لم يكن بنك الاحتياطي الفيدرالي يسعى إلى حظر العملات المستقرة. يبدو أن تلك الرصاصة قد تم تفاديها.

لكن تومي طرح سؤالًا مهمًا ودائمًا: هل يمكن أن تتعايش العملات المستقرة والدولار الرقمي للاحتياطي الفيدرالي حقًا؟ إذا كان لدى الأمريكيين الأفراد حسابات تجزئة مع الاحتياطي الفيدرالي – كما افترض تومي في ما قد يكون سيناريو مبالغًا فيه – “وأصبح الاحتياطي الفيدرالي هو مصرفي التجزئة لأمريكا” ، فلماذا يحتاج المرء حتى إلى عملات مستقرة؟ أو بنوك التجزئة التقليدية لهذه المسألة؟

في الواقع ، في ورقة مناقشة صدرت في 20 يناير ، أشار بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى العديد من المخاطر المحتملة المرتبطة بالدولار الرقمي ، بما في ذلك أن العملة الرقمية للبنك المركزي يمكن أن تحل محل أموال البنوك التجارية بشكل فعال. كانت تلك الورقة تهدف إلى إثارة التعليقات العامة ، بينما في أماكن أخرى ، لم يشر الاحتياطي الفيدرالي إلى أي اهتمام بالاندفاع نحو عملة رقمية على الرغم من جهود دول أخرى مثل الصين.

لم يفترض الجميع أن الاثنين يمكن أن يتعايشا. “الدولار الرقمي الذي يمكن الوصول إليه على نطاق واسع ويمكن الوصول إليه بسهولة من شأنه أن يقوض قضية العملات المستقرة الصادرة من القطاع الخاص” ، هذا ما قاله إسوار براساد ، أستاذ الاقتصاد بجامعة كورنيل ومؤلف الكتاب ، مستقبل المال، لـ Cointelegraph ، على الرغم من أن “العملات المستقرة التي تصدرها الشركات الكبرى لا يزال من الممكن أن يكون لها قوة دفع ، لا سيما داخل النظم البيئية التجارية أو المالية الخاصة بتلك الشركات.”

تصور آخرون حالات استخدام منفصلة ومتميزة للعملات الرقمية المستقرة والعملات الرقمية للبنك المركزي ، أو CBDCs ، وهي مجموعة من شأنها أن تشمل دولارًا رقميًا أمريكيًا في المستقبل. قال داريل دافي ، أستاذ الإدارة المتميز في آدامز وأستاذ التمويل في كلية الدراسات العليا للأعمال بجامعة ستانفورد ، لكوينتيليغراف: “هناك بالتأكيد بعض حالات الاستخدام المميزة لكل منها”. “على سبيل المثال ، من غير المرجح أن يمنح بنك الاحتياطي الفيدرالي حسابات CBDC لطائفة واسعة من المستهلكين الأجانب” ، وقد تكون العملات المستقرة المربوطة بالدولار مفيدة جدًا لإجراء مدفوعات وتسويات عبر الحدود – لتلبية حاجة عمل حقيقية ، كما اقترح.

أغراض مميزة؟

هل ستكون هناك بالفعل استخدامات متميزة للدولار الرقمي والعملات المستقرة الصادرة من القطاع الخاص – أم أنه من المحتمل أن تحل العملات الرقمية المستقرة محل العملات الرقمية في جميع أنحاء العالم في نهاية المطاف؟

قال مات هيجينسون ، شريك ماكينزي الذي يقود مبادرات blockchain والأصول الرقمية العالمية لشركة الاستشارات ، لـ Cointelegraph: “تختلف العملات المستقرة عن معظم عملات البنوك المركزية الرقمية في بنائها وغرضها”. عادة ما تنوي عملات البنوك المركزية الرقمية على تحسين الشمول المالي ، وخفض تكلفة النقد ، وإلى حد ما ، تتبع المعاملات المالية (لأغراض مكافحة غسل الأموال ، على سبيل المثال). العملات المستقرة ، على سبيل المقارنة ، هي نقود رمزية مربوطة بالدولار تهدف إلى تحسين سرعة وكفاءة المدفوعات. قال هيجينسون: “أماكن عملهم مختلفة تمامًا ، لذلك لا يوجد سبب يمنعهم من التعايش”.

قال جوناس جروس ، رئيس جمعية Digital Euro Association ، لـ Cointelegraph إن الدولار الرقمي لا يتعلق حقًا بالتكنولوجيا أو الكفاءة. كما هو الحال مع العملات الرقمية للبنوك المركزية بشكل عام ، “يمكن أن تكون أكثر كفاءة أو استقرارًا للتعامل مع إنتاجية عالية من معاملات التجزئة ، حيث لا تكون هناك حاجة إلى DLT ، أو حيث يفضل الناس سلامة وسلامة وقابلية التشغيل البيني للعملة المدعومة من البنك المركزي.”

وقال جروس ، في المقابل ، “التركيز على الجوانب التكنولوجية ، والسماح للمدفوعات الفعالة بسبب إزالة الوسطاء ونماذج الأعمال المبتكرة الجديدة”. يمكن أن يجد الاثنان جماهير مختلفة ويمكنهما أن يتعايشا.

وأضاف دوفي أن بعض البلدان أيضًا قد تفضل تحويل اقتصاداتها إلى الدولار باستخدام عملة مستقرة بالدولار الأمريكي. “وقد يتم تحويل البعض إلى دولرة مقابل رغبات بنوكهم المركزية.” لا تحتاج جميع العملات الرقمية للبنوك المركزية إلى أن تكون مستندة إلى blockchain أو تعتمد على تقنية دفتر الأستاذ الرقمي ، كما أشار دافي ، موضحًا أكثر:

“لنفترض أن CBDC لا يعتمد على DLT ، ونريد الاستفادة من التعاقد الذكي أو تطبيقات DLT الأخرى ، سواء كانت تجارة الجملة أو التجزئة. يمكن أن تؤدي العملات المستقرة دورًا مفيدًا هناك “.

حتى Prasad لم يستبعد إمكانية التعايش: “يمكن اعتبار العملات الرقمية المستقرة والعملات الرقمية للبنك المركزي بمثابة آليات دفع تكميلية ، حتى لو كان كل منهما قد خطى على أصابع قدم الآخر في هذه الوظيفة.”

تغيير في القلب؟

في جلسة الاستماع الخاصة بالتثبيت ، بدا باول أكثر ميلًا تجاه العملات المشفرة مما كان عليه في يوليو 2021 عندما أخبر المشرعين: “لن تحتاج إلى عملات مستقرة ؛ لن تحتاج إلى عملات مشفرة ، إذا كان لديك عملة أمريكية رقمية ، “باستخدام ذلك كحجة لصالح الدولار الرقمي الفيدرالي. ما الذي قد يكون سبب هذا التغيير الكبير ، على افتراض أن هذا ما كان عليه؟

قال جروس: “يبدو أن المؤسسات الأمريكية ، مثل الاحتياطي الفيدرالي والهيئات التنظيمية ، قد فهمت أن العملات المستقرة يمكن أن توفر دعمًا هائلاً للدولار الأمريكي”. لماذا ا؟ “يتم دعم جميع العملات المستقرة الأكبر بالدولار الأمريكي” ، وإذا أرادوا تعزيز مركزهم كوسيلة للدفع في مجال العملات المشفرة ، “فهذا يعني أن الدولار الأمريكي يكتسب أهمية.”

كان لبراساد موقف آخر ، حيث قد يكون الموقف الأكثر ليونة لرئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي بشأن العملات المستقرة نتيجة “ارتياحه للإجراءات قيد النظر من قبل الكونجرس والهيئات التنظيمية المختلفة لإخضاع مثل هذه العملات المشفرة الخاصة لإشراف تنظيمي أكثر صرامة”.

تخريب السياسة النقدية؟

حتى أن نقاد العملات المشفرة قد اقترحوا أن العملات المستقرة الشعبية قد تقوض في النهاية عمليات السياسة النقدية التقليدية. هل هم على حق؟ قال دوفي: “إذا كانت مقومة بالدولار الأمريكي ، مع الاستقرار ، فأنا لا أرى حالة من شأنها أن تقوض العملات المستقرة عمليات نقل السياسة النقدية” ، مضيفة: “في الواقع ، سأستنتج النتيجة المعاكسة”.

اختلف براساد: “العملات المستقرة التي تقوض وظيفة وسيط التبادل لأموال البنك المركزي يمكن أن تضيف إلى حالة عدم اليقين الكبيرة بالفعل في انتقال السياسة النقدية إلى النشاط الاقتصادي والتضخم.”

من جانبه ، اعتبر هيجينسون أن فكرة أن العملات المستقرة يمكن أن تؤثر على السياسات النقدية فكرة مضللة. “Stablecoins محجوزة بالكامل تقريبًا” ، مما يعني أن الدولار الحقيقي يتم تعيينه كاحتياطي لكل دولار من العملات الرقمية المستقرة تقريبًا ، كما قال ، كما أخبر Cointelegraph:

“الاستنتاج الواضح لذلك هو أنه لا يغير السياسة النقدية على الإطلاق لأنك لا تغير المعروض من الدولارات في الاقتصاد.”

“مصرفي التجزئة لأمريكا؟”

أخيرًا ، أثار السناتور تومي سيناريو خلال جلسات الاستماع لإقرار المصادقة يتم بموجبه “الأفراد الأمريكيون [would] لديهم حسابات تجزئة لدى الاحتياطي الفيدرالي ، ويصبح الاحتياطي الفيدرالي هو مصرفي التجزئة لأمريكا “. اتفق هو وباول على أن هذا الدور سيكون أبعد بكثير من “تاريخ أو خبرة أو خبرة أو قدرات” الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي. ومع ذلك ، هل مثل هذا الدور لا يمكن تصوره؟

قال هيغينسون لكوينتيليغراف: “تاريخيًا ، ابتعدت البنوك المركزية عن علاقات التجزئة المباشرة”. “لهذا السبب يوجد نظامنا المصرفي التجاري.” نادرا ما تصدر البنوك المركزية العملة مباشرة إلى المستهلكين ، على سبيل المثال.

الموضوعات ذات الصلة: الطيور المبكرة: استثمر المشرعون الأمريكيون في التشفير وسياسات الأصول الرقمية الخاصة بهم

علاوة على ذلك ، تختلف خصائص العملات المستقرة عن تلك الخاصة بمعظم العملات الرقمية المستقرة الحالية أو المتوقعة “في ذلك ، يتم إطلاق عملات مستقرة مع وظيفة العقد الذكية التي تجعلها قابلة للبرمجة” ، تابع هيغينسون. هذا يفتح إمكانيات لاستخدامها تتجاوز ما نفكر فيه من حيث العملة الرقمية التقليدية للبنك المركزي.

ومع ذلك ، فإن فكرة “مصرفي التجزئة لأمريكا” قد لا يكون من السهل وضع حد لها. تقرير حديث عن EY ، على سبيل المثال ، استدعى نفس الظروف – في الواقع ، وصف عملات رقمية للبنك المركزي التي اتخذت ودائع المستهلكين على أنها “تهديد وجودي” لشركات الخدمات المالية ، بما في ذلك بنوك التجزئة. كتب EY:

“إذا تمكن العملاء من الاحتفاظ بأموالهم مع بنك مركزي ، فلن يحتاجوا إلى بنك تجزئة ، وستشهد الشركات تقلص هوامش أسعار الفائدة بشكل سريع.”

لا يزال ، لا شيء مؤكد. قال دافي: “يخبرنا تقرير مجموعة عمل الرؤساء حول العملات المستقرة أن الطريق إلى تقديم عملات مستقرة مفيدة ومتوافقة بعيدًا عن الوضوح” ، وخلص إلى: “قد تكون هناك حاجة إلى تشريع ، وهذا ليس بالأمر السهل أو الذي يمكن التنبؤ به”.