قام مدير محفظة حائز على جوائز بتفصيل قواعد اللعبة التي ساعدت في سحق 95٪ من أقرانه – وأعلى 3 اختيارات للأسهم الصغيرة والمتوسطة في سوق أوروبية مليئة بالفرص الرخيصة

لكي تكون منتقي الأسهم الأوروبي الرائد ، هل من الضروري أن تعيش في أوروبا؟ ليس بالضرورة.

ستيفن كوزميريتشاك مقيم في شيكاغو ، وعلى مدار العام الماضي ، كان لاعبه الصغير والمتوسط عاد صندوق كولومبيا أكورن الأوروبي 71٪ للمستثمرين ، بينما وصلوا أيضًا إلى Insider’s قائمة أفضل مديري الصناديق الأوروبية لعام 2020.

على المدى الطويل ، حصل الصندوق على أ جائزة صندوق ليبر 2021 لتفوق الأداء على مدى فترة خمس سنوات مقارنة بالأقران ، و ، وفقًا لـ Morningstar، سحق Kusmierczak 95٪ من أقرانه خلال السنوات الخمس الماضية.

وقال كوسميرتشاك: “أعتقد أن ذلك يمنحنا مسافة معينة وموضوعية ، وربما أقل تحركًا بالأخبار وما يقوله جميع المحللين محليًا عن الأشياء – نحن بعيدون أكثر قليلاً عن ذلك”. “أعتقد أن هذا يساعدنا على اتخاذ وجهة نظر طويلة المدى.”

لم يتم إزالة فريقه بالكامل من أوروبا. على الرغم من وجودهم الآن في الولايات المتحدة ، فقد عاش جميع الأعضاء الأربعة في أوروبا من قبل ويعرفون الأسواق جيدًا. وقال Kusmierczak إنهم كفريق ، يقضون أيضًا الكثير من الوقت في السفر إلى أوروبا لعقد اجتماعات مع الاستثمارات الحالية والمحتملة.

قال Kusmierczak: “نقضي وقتًا طويلاً في التحدث إلى الزملاء والتحدث إلى العملاء والأشخاص داخل الشركة والمعارض التجارية”. “هذه هي الطريقة التي نحصل بها على معلوماتنا. ليس الجلوس أمام شاشة Bloomberg أو FactSet – هناك بُعد نوعي مهم جدًا لأبحاثنا.”

إن تعرض الصندوق لدولة معينة ليس أوروبيًا أيضًا ، على الرغم من استثماره في شركات في المنطقة. قال Kusmierczak إن سبعة من أفضل 10 أفكار في المحفظة لها انكشاف كبير خارج أوروبا ، بما في ذلك أمريكا الشمالية وآسيا.

وقال Kusmierczak: “حقيقة أن الاقتصاد الصيني كان قوياً للغاية ، كان ذلك بمثابة رياح خلفية حقيقية لشركاتنا الأوروبية ، نفس الشيء في الولايات المتحدة”.

استراتيجية الاستثمار

إذن كيف يجد Kusmierczak هذه الشركات الأوروبية ذات الانكشاف العالمي والتي ساعدته على التفوق في الأداء على أقرانه؟

ينصب التركيز الرئيسي على الشركات ذات العوائد المرتفعة على رأس المال المستخدم ، وهو مقياس لربحية الشركة من حيث كل رأس مالها ، والتأكد من أن العائد مستدام وسيتم استثماره مرة أخرى في الشركة.

عادةً ما تكون الميزات التي تميل إلى ضمان استدامة عوائد الشركات ، وفقًا لـ Kusmierczak ، هي:

1. فرق الإدارة الجيدة
2. ثقافة مؤسسية جيدة
3. نوع من الملكية المؤسسية التأسيسية والمستقرة

“هل سيتخذون قرارات استثمارية على المدى الطويل ، ليس في الربع القادم أو العام المقبل ولكن بدلاً من ذلك ما الذي يتعين علينا القيام به لنكون قادرين على المنافسة ولكي نكون الفائزين في هذا المجال؟” قال Kusmierczak. “وإذا كان لديك إدارة ذات تركيز قصير المدى ، ولوحة ذات تركيز قصير المدى ، فمن غير المرجح أن يحدث ذلك.”

ينظر Kusmierczak أيضًا إلى الرياح الخلفية للنمو ، مستشهداً بالتكنولوجيا والصناعة والرعاية الصحية باعتبارها القطاعات المستفيدة منها. داخل كل قطاع ، من المهم أن نسأل عما إذا كانت المنافسة مفرطة وما إذا كان ذلك يمكن أن يقلل من فرص الشركة في تحقيق عائدات عالية على رأس المال.

الريح الخلفية

حدد Kusmierczak رياحين خلفية قال إنها ساعدته في إعادة 71٪ للمستثمرين في العام الماضي وأنه يتوقع أن يسود طوال عام 2021.

1) آسيا

وقال كوسميرتشاك إن جنوب شرق آسيا والصين تبدو قوية بالنسبة للطلب الصناعي والتصنيعي ، خاصة وأن الصين تسعى إلى التنافس بشكل أكبر مع أوروبا وأمريكا الشمالية.

وقال “نحن نملك أنواع الشركات التي تقدم هذا النوع من التكنولوجيا للصين”.

2) أمريكا الشمالية

وقال كوسميرتشاك: “أمريكا الشمالية أيضًا ، نفس الشيء. ما يحدث في التصنيع الأمريكي ، كان هناك تكوين أقل لرأس المال الجديد في الولايات المتحدة ، لكن هذا يتحول بسرعة”. ومرة أخرى ، يجب أن يكون هؤلاء المصدرون الأوروبيون الذين نمتلكهم هم المستفيدين هنا – فالكثير منهم لديه تصنيع أمريكي.

يختار الأسهم

تراكم المستثمرون في الأسهم الأمريكية الصغيرة والمتوسطة في الأشهر القليلة الماضية ، حيث إنها في وضع جيد للاستفادة من انتعاش الاقتصاد من جائحة COVID-19 ، مما يعني أن التقييمات مرتفعة. لكن هذا ليس هو الحال بالنسبة لأوروبا.

وقال Kusmierczak: “أقارن محفظتنا مع نظرائهم في الولايات المتحدة ، ولا يزال الأوروبيون يتداولون خمسة إلى عشرة أضعاف عائدات PE أقل من نظرائهم في الولايات المتحدة ، وأحيانًا أكثر”. “لذلك ما زلت أرى فجوة تقييم ذات مغزى بين الشركات الأوروبية الصغيرة ورأس المال الصغير في الولايات المتحدة.”

قال Kusmierczak إن السوق الأوروبية ليس لديها نفس الرغوة مثل الولايات المتحدة. ارتفع مؤشر STOXX 600 ، وهو مؤشر لبعض أكبر الشركات في أوروبا ، بنسبة 30٪ خلال العام الماضي ، مقارنة بمكاسب S&P 500 بنسبة 45٪ وزيادة بنسبة 43٪ في مؤشر داو جونز الصناعي.

وقال Kusmierczak إن المستثمرين ، مع ذلك ، سيظلون يحصلون على نفس الانكشاف الجغرافي إلى جانب عائدات عالية على رأس المال المستخدم ، وعلى الأرجح ، هياكل حوكمة أفضل في أوروبا.

يشارك Kusmierczak اختياراته الثلاثة الأولى من المحفظة:

1) Sectra AB (SECT-B)

قال Kusmierczak: “واحدة من أكبر ممتلكاتنا هي Sectra ، وهي مزود سويدي لبرامج التصوير لمستشفيات الأبحاث الكبيرة”. “والحصة كانت أضعف هذا العام بسبب هذا التناوب من القيمة إلى النمو. لكنهم يواصلون كسب حسابات جديدة في مستشفيات الأبحاث الأمريكية الكبرى.”

2) هيبوبورت (HYPOF)

“إنهم مزود التكنولوجيا الرائد والمنصة لقروض الرهن العقاري في ألمانيا ، وترى ذلك الألماني [residential] كان سوق العقارات قوياً ، ونتوقع أن يظل قوياً ، ولديك الكثير من نفس الاتجاهات التي تحدث في الولايات المتحدة – وهذا يحدث أيضًا في ألمانيا ، “قال Kusmierczak.

3) SimCorp (SICRF)

قال Kusmierczak: “SimCorp هي شركة تقدم برامج لبرامج المؤسسات لمديري الأصول”. “لقد استفادوا مرة أخرى من هذا الموضوع الأمريكي ، واستمروا في الحصول على حصة جديدة بين مالكي الأصول ، وصناديق التقاعد الكبيرة في كندا ، في الولايات المتحدة. ما تشترك فيه هذه الأسماء هو أنهم لاعبون أقوياء حقًا في مكانهم. ثلاث منها لها ظهور كبير ومتزايد في الولايات المتحدة. إنها ليست قصصًا أوروبية حقًا “.