يحتاج المتداولون المحترفون إلى بحر تشفير عالمي ، وليس مئات البحيرات

أشادت مجلة Fortune Magazine بإعلان الاكتتاب العام لشركة Coinbase باعتباره “علامة فارقة في صناعة العملات الرقمية”. على غرار إعلان Netscape IPO الذي أشار إلى شرعية الإنترنت ، فإن العرض العام الوشيك لـ Coinbase يشير إلى عامة الناس بأن تداول العملات المشفرة أمر مشروع وقانوني وآمن في نظر لجنة الأوراق المالية والبورصات. والآن ، يتمتع المستثمرون بفرصة لامتلاك الأسهم على أكبر منصة تداول للعملات المشفرة في الولايات المتحدة.

نتيجة لذلك ، يرى الكثيرون أن الاستثمار في Coinbase هو استثمار في مستقبل تداول العملات المشفرة. إنها أكبر بورصة عملات مشفرة في الولايات المتحدة ، بثلاثة أضعاف حجم أقرب منافس لها في الولايات المتحدة. يجب أن يكون أكبر شيء في الولايات المتحدة هو الزعيم العالمي. إلا أنه ليس كذلك. والحكمة التقليدية وحقائق السوق الحالية متباعدة للغاية.

لفهم الفروق الدقيقة في سوق منصة تداول العملات المشفرة ، يجب على المرء أن يفهم بعض الحقائق المهمة.

هذه آثار مهمة تشكل نضج السوق الحالي والمشاكل التي يواجهها متداولو التشفير المؤسسي اليوم. لا توجد بورصة واحدة تمكن المتداولين من الوصول إلى أسواق التجارة العالمية أو اكتشاف الأسعار عبر الحدود أو أفضل الأسعار العالمية أو السيولة العالمية أو أسواق التداول اللامركزية.

لا يزال سوق تداول العملات المشفرة مجزأًا للغاية مع عدم وجود لاعب مهيمن

معًا ، تمثل أكبر خمس بورصات تشفير 41٪ فقط من إجمالي حجم التداول العالمي. Coinbase ، أكبر بورصة في الولايات المتحدة ، تولد 2.1٪ فقط من الحجم العالمي. تحتل البورصة الأولى في الولايات المتحدة المرتبة 19 عالميًا. في السوق العالمية ، لا يوجد لاعب مهيمن كما نتوقع أن نراه في سوق أكثر نضجًا.

وفقًا للبيانات أعلاه ، فإن حصة بورصة نيويورك في تداول الأسهم العالمية أعلى بأكثر من 12 مرة من Coinbase ، وتمثل أكبر بورصتين أمريكيتين للأسهم أكثر من 50٪ من حجم التداول اليومي العالمي ، في حين أن أكبر بورصتين للعملات المشفرة في الولايات المتحدة تمثل 3٪ فقط من حجم التداول العالمي.

مقارنة بالأسهم التقليدية ، فإن سوق العملات المشفرة مجزأة للغاية. تمثل أكبر بورصتين للأوراق المالية 51٪ من حجم التداول اليومي ، بينما تمثل أكبر ثلاث بورصات تشفير 27٪ فقط من حجم التداول اليومي.

لا يوجد سوق تداول عالمي موحد

لا يزال سوق تداول العملات المشفرة في مهده. بناءً على محادثاتي مع المتداولين المؤسسيين والمتداولين المحترفين المستقلين ، علمت أن المؤسسات لا تزال تطالب بقدرات على مستوى المؤسسات غير متوفرة بعد على منصة واحدة ، مثل:

• اكتشاف الأسعار العالمية – على سبيل المثال ، الأسعار من الأسواق العالمية طبيعية للعملة المحلية.
• أفضل عرض وعطاء عالمي – دفتر الطلبات العالمي ، المقيس للعملات الأجنبية والرسوم بالعملة المحلية.
• الوصول إلى السيولة العالمية – الوصول إلى السيولة العالمية ، وليس مجرد بورصة واحدة.

كل بورصة هي “بحيرة” تجارية خاصة بها بدون “قناة” تربطها. في الولايات المتحدة ، يمكن للمتداول أن يتداول فقط مع 2.1٪ من المستخدمين العالميين ، مع دفتر أوامر منفصل تمامًا ومتميز عن أسواق التداول الأمريكية الأخرى – على سبيل المثال ، Coinbase و Kraken.

يتوفر حجم التداول العالمي والسيولة واكتشاف الأسعار فقط لأولئك القادرين على إدارة حسابات متعددة عبر بورصات متعددة في بلدان وقارات متعددة. إنها مهمة صعبة تربط بين الموارد القانونية والتقنية.

من الواضح أن المتداولين سيستفيدون من دفتر أوامر عالمي واحد يتم تسويته بعملة واحدة لاكتشاف أفضل الأسعار العالمية جنبًا إلى جنب مع السيولة المطلوبة لتنفيذ صفقات كبيرة الحجم. الصناعة في حاجة ماسة إلى معادل العملة المشفرة لأفضل عرض وعطاء وطني للأوراق المالية التقليدية.

البورصات المركزية ليست سوى جزء من صورة التداول

Binance و Coinbase هي بورصات مركزية تتطابق مع أوامر المشترين مع أوامر البائعين ، وتنفيذ الصفقات وتسوية الحسابات. يتم الاحتفاظ بأصول العملاء المشفرة في عهدة البورصة ، ولا يتداول المستخدمون إلا مع مستخدمين آخرين في نفس البورصة. حتى في المجمل ، لا تستحوذ البورصات المركزية على حجم تداول الأصول الرقمية بالكامل.

وذلك لأن التبادلات اللامركزية آخذة في الارتفاع ، مما يتيح عمليات التداول من نظير إلى نظير (أو المقايضات) ، حيث يتم تبادل الأصول مباشرة بين المتداولين ، عادةً دون تعرف على عميلك. في وقت ما خلال عام 2020 ، تجاوز حجم تداول Uniswap حجم تداول Coinbase. من المحتمل أن تكتسب DEXs أساسًا متساويًا مع CEXs ، لذلك لا يمكن للمرء الحصول على صورة كاملة لسوق تداول العملات المشفرة دون أخذ DEXs في الاعتبار.

ستتمتع CEXs التي تكتشف كيفية دمج اكتشاف أسعار DEX والسيولة في تداولها بميزة مهمة.

التبادلات اللامركزية آخذة في النمو لكنها تفتقر إلى البنية التحتية اللازمة للتوسع

تولد البورصات اللامركزية ما يقرب من 15٪ من إجمالي حجم تداول العملات المشفرة (استنادًا إلى بيانات CoinMarketCap في 16 فبراير 2021). ينمو تداول DEX بسرعة ، حيث تجاوز حجم تداول Uniswap حجم Coinbase في عام 2020 – وهو إنجاز تحقق مع 20 موظفًا فقط. اليوم ، تتجه Venus جنبًا إلى جنب مع Binance ، التي تقود السوق في حجم التداول على مدار 24 ساعة وقت كتابة هذا التقرير.

قد يقوم المتداولون المحترفون بتقييم DEXs من أجل أمان المحفظة إلى المحفظة ، أو الصفقات من نظير إلى نظير. ومع ذلك ، هناك قضيتان. أولاً ، بدون الطرف المقابل “اعرف عميلك” ، لا يمكن للمتداولين المؤسسيين التداول في DEXs. ثانيًا ، تعد تقنية السلسلة العامة التي تدعم DEXs أبطأ وأكثر تكلفة من تداول البورصة.

سيحتاج المستثمرون المؤسسيون إلى DEXs أسرع ، مع رسوم أقل وإجراءات قوية لمعرفة عميلك. يجب أن يتم بناء DEX على blockchain أسرع وأقل تكلفة من أجل جذب المتداولين المؤسسيين.

لا توجد بورصات مركزية حقيقية – وسطاء فقط

الأمر الأكثر إرباكًا هو أن بورصات العملات المشفرة اليوم تشبه الوسطاء الإقليميين أكثر من التبادلات العالمية الحقيقية. على سبيل المثال ، قارن وقارن بين تداول Apple (AAPL) على التجارة الإلكترونية مقابل تداول Bitcoin (BTC) على Coinbase.

المتداول المحترف في الولايات المتحدة الذي يسعى إلى تداول BTC لا يصل إلا إلى جزء صغير من السوق العالمية عبر Coinbase. يتم اكتشاف السعر والسيولة فقط من خلال دفتر أوامر BTC / USD الخاص بـ Coinbase. لا يمكن الوصول إلى أكثر من 97٪ من العرض والطلب واكتشاف الأسعار والسيولة في العالم إلا من خلال مئات البورصات الأخرى.

باختصار ، بيع Apple على التجارة الإلكترونية مقارنة ببيع Bitcoin على Coinbase:

• تضع التجارة الإلكترونية الطلبات في بورصة ناسداك ، والتي تستحوذ على ما يقرب من 100٪ من تداولات AAPL الفورية.
• تضع Coinbase الطلبات على دفتر الطلبات الخاص بها ، والذي يستحوذ على 2.1٪ من جميع التداولات العالمية.

لا يوجد سوق تداول عالمي حقيقي للعملات المشفرة بل مئات من الأسواق المحلية الأصغر. تخيل أن AAPL تبيع في أكثر من 300 بورصة مختلفة ، لكل منها البائع والمشتري. هذا هو الوضع الحالي لسوق التشفير العالمي.

المشاكل مع هذا ذات شقين. أولاً ، يؤدي التداول في CEX إلى تجريد العديد من مزايا الأصول اللامركزية. ثانيًا ، يتم فصل تداول العملات المشفرة إلى مئات من “البحيرات” التجارية المنفصلة – لكل منها العرض والطلب المحلي الخاص بهما.

تضمن اللامركزية عدم قدرة أي كيان واحد على التحكم الكامل في العملة المشفرة. يتخلى المستخدمون عن سيطرة كبيرة عند الإيداع في البورصات المركزية التي تدير امتيازات سرد الرموز والوصاية ومطابقة الطلبات وتنفيذها وخدمات الوساطة.

تمثل هذه القوة المركزية مخاطر تتعلق بالأمن والامتثال ، مما أدى إلى انتقادات السوق. في الواقع ، أطلق تجار آسيا والمحيط الهادئ عدة حملات لسحب العملات لإظهار مقاومتهم لتداول CEX. يكره جيل الشباب السلطة المركزية ويجرؤ على تحديها ، كما يتضح من حرب البيع بالتجزئة الأخيرة في الولايات المتحدة.

البورصات المركزية محدودة أيضًا في وصولها إلى السوق العالمية ومحدودة للغاية. لماذا؟ تقبل التبادلات ، مثل Coinbase و Gemini ، مستخدمين من مناطق محدودة (الولايات المتحدة فقط) بأزواج محدودة من العملات الورقية (دولار الولايات المتحدة فقط) على عكس التجارة الإلكترونية ، التي تفتح الأبواب أمام المتداولين أمام العديد من التبادلات والأسهم والصناديق المتداولة في البورصة والمزيد. في المقابل ، تغلق CEXs الأبواب أمام الآخرين ، مما يحد بشدة من اكتشاف الأسعار والسيولة ، مما يؤدي إلى فروق أسعار أعلى ، ومعدلات ملء أقل ، وانزلاق أعلى ، وأسواق غير فعالة بشكل عام. لا يوجد حتى الآن مفهوم أفضل عرض وعطاء في عالم العملات المشفرة ، حيث أن BBO على Coinbase ليس مثل Gemini أو Binance أو Huobi’s.

المتداولين المحترفين يعانون من نقص في الخدمات

من وجهة نظر المتداولين المحترفين ، فإن نضج السوق وقدرات التداول العالمية المطلوبة غير متوفرة بعد. لا يزال تجزئة سوق تداول العملات المشفرة في مهده ، ولا تزال احتياجات المتداولين المحترفين بعيدة عن الوفاء لأن: (1) لا يمكنهم الوصول إلى السوق العالمية بكفاءة ؛ (2) لا يمكنهم الوصول إلى أفضل الأسعار في السوق العالمية ، ولا يمكنهم الوصول إلى سيولة مؤسسية.

علاوة على ذلك ، فإن تداول DEX ليس قابلاً للتطبيق بعد بالنسبة للمتداولين المؤسسيين بسبب عدم وجود “اعرف عميلك” أثناء الإعداد. ومع ذلك ، فإن متداول Uniswap العادي أكثر نشاطًا بكثير. مستخدمو Uniswap متصلون تمامًا بالسلسلة ومنفتحون وشفافون ، ويتداول مستخدموها البالغ عددهم 300000 مستخدمًا أكثر من مستخدمي Coinbase ، التي تدعي أن لديها 35 مليون مستخدم. لذلك ، يتم تداول سوق كامل من الحيتان خارج البورصات المركزية ، مما يقلب تمامًا التصور الخاطئ للسوق بأن مستخدمي Uniswap و DEX هم في الأساس مستثمرون تجزئة.

لا يوجد سوق تداول يوفر تغطية عالمية حقيقية ، ولا يمكن للمتداولين الأفراد والمؤسسات الوصول إلى سوق عالمي حقيقي. ولا يوجد سوق تداول يوفر تداول DEX على مستوى مؤسسي.

رقمنة الأصول سوف تدفع النمو

توافق الصناعة على أن استمرار رقمنة الأصول أمر لا مفر منه. Bitcoin و Ether (ETH) هي رموز أصلية من blockchain تشكل حجم التداول الرئيسي لسوق تداول العملات المشفرة الحالي. ومع ذلك ، فإن القيمة السوقية للعملات المشفرة أقل من نصف القيمة السوقية لشركة Apple.

سوق الأسهم يكاد لا يكاد يذكر مقارنة بسوق الأصول الرقمية غير المستغلة. في حين أن الفرصة كبيرة ، إلا أنه من السابق لأوانه التنبؤ بالنتيجة.

تعرض العديد من البورصات المتداولين لمخاطر الامتثال

تسمح بعض البورصات الرائدة في العالم بالتداول في عدد كبير من الرموز المميزة المثيرة للجدل. العديد من أنظمة مكافحة غسيل الأموال في العديد من البورصات ليست قوية بما فيه الكفاية. على الرغم من الادعاء بوجود تراخيص في بعض البلدان ، من الصعب تخيل الامتثال الشرعي لعرض تداول المشتقات للمستخدمين في جميع أنحاء العالم باستخدام ترخيص الصرف في بلد واحد. تشكل مخاطر الامتثال هذه تحديًا خطيرًا لاستقرار وضع بعض البورصات ، ومنذ وقت ليس ببعيد ، تغير مشهد السوق للمشتقات بسرعة بعد أن تم توجيه الاتهام إلى BitMEX ، مما أدى إلى خسارة المستخدمين وانخفاض حجم التداول.

الابتكار في تقنيات التبادل على مستوى المؤسسات ليس متاحًا على نطاق واسع حتى الآن. تصنيفات الحجم تحكي قصة اليوم. ستروي قصة الغد من خلال أسواق التداول التي توفر اكتشافًا حقيقيًا لأفضل عرض وعطاء عالمي ، وإمكانية الوصول المؤسسي إلى تسعير DEX والسيولة ، والقدرة على تنفيذ استراتيجيات التداول العالمية على منصة واحدة.

لا تحتوي هذه المقالة على نصائح أو توصيات استثمارية. تنطوي كل حركة استثمار وتداول على مخاطر ، ويجب على القراء إجراء أبحاثهم الخاصة عند اتخاذ القرار.

الآراء والأفكار والآراء الواردة هنا هي آراء المؤلف وحدها ولا تعكس بالضرورة وجهات نظر وآراء كوينتيليغراف أو تمثلها.