تدور إحدى الروايات المتعلقة بالعملات المشفرة الأكثر ديمومة حول البحث عن تعريف العملة المشفرة كفئة أصول. هل البيتكوين (BTC) هي عملة رقمية أم ذهب رقمي؟ هل تضمن خصائصه الفريدة النظر إليه على أنه شيء متميز تمامًا عن الفئات المعمول بها في الأدوات المالية؟ أثار تقرير نُشر مؤخرًا من قبل الاستراتيجيين في JPMorgan Chase جولة أخرى من هذه المناقشات.
تتعارض الاستنتاجات التي يقدمها التقرير مع مجاز “البيتكوين كأصل ملاذ آمن” الذي أصبح حكمة تقليدية إلى حد ما مؤخرًا. يؤكد المؤلفون أن العملة المشفرة الأصلية ليست في الواقع وسيلة تحوط كبيرة في الموقف الذي تمر فيه الأسواق بضغوط شديدة وأن التوسع في ملكية التجزئة جعلها أكثر تشابهًا مع الأصل الدوري الذي يتحرك صعودًا وهبوطًا مع سوق الأسهم.
من المنطقي مناقشة حجة محللي JPMorgan مع المعلقين المتمرسين في الشؤون المالية لتقييم قوتها ، بالإضافة إلى تقييم ما يمكن للتطورات الأخيرة في أسواق العملات المشفرة أن تخبر به عامة الناس حول طبيعة الأصول الرقمية كفئة.
نوع مختلف من التحوط
يجب أن يكون أصل التحوط الجيد مرنًا للقوى التي يمكن أن تقلل من قيمة معظم الأصول الأخرى في محفظة المستثمر. يبدو أن حالة استراتيجيي JPMorgan ضد قدرة BTC على التحوط تعتمد بشكل كبير على الملاحظات من العام الماضي ، عندما تراجعت كل من العملات الرقمية والأسواق التقليدية في مارس بسبب مخاوف COVID-19 ، فقط للبدء في الصعود إلى أعلى مستوياتها القياسية بعد ذلك بوقت قصير.
الحجة الواردة في التقرير مليئة بالافتراضات. إنه يفترض تعريفًا خاصًا جدًا لأصل التحوط الذي يأخذ في الاعتبار فقط عددًا محدودًا من المخاطر التي تحميها. علاوة على ذلك ، فهذا يعني أن العملات المشفرة تتصرف بشكل موحد إلى حد ما عبر ظروف السوق المختلفة.
لاحظ بروك بيرس ، رئيس مجلس إدارة مؤسسة البيتكوين ، لكوينتيليغراف أنه كأصل ناضج ، فإن سلوك البيتكوين لا يتبع بالضرورة نمطًا صارمًا في جميع المواقف: “أنا أتفق معهم ، بمعنى ما ، أنه ليس` `أصل تحوط ” لأنه كان ينمو إلى ما يمكن أن يكون “. ومضى ليضيف:
في بعض الأحيان ، كان ذلك بمثابة تحوط كبير ضد التضخم في العديد من البلدان في جميع أنحاء العالم. في بعض الأحيان ، حيث توجد “مخاطرة” عامة أو “تخلص من المخاطرة” في الأسواق – أسواق الأسهم وأسواق السندات – نرى أن عملة البيتكوين قد تتبع ذلك – لأنها تميل إلى أن تكون أكثر الأصول “سيولة” بالنسبة كثير من الناس “.
علق Amber Ghaddar ، مؤسس AllianceBlock لسوق رأس المال اللامركزية ، الذي شغل سابقًا مناصب عليا في JPMorgan ، لـ Cointelegraph بأنه “كأصل تحوط خالص وعلى أطر زمنية أقصر خلال الشهر وربع الربع ، كانت Bitcoin وسيلة تحوط ضعيفة للسوق الحاد. الإجهاد مقارنة بالدولار الأمريكي والفرنك السويسري والين الياباني “. لذلك ، توافق على التقييم من JPMorgan: “هذا يرجع إلى حقيقة أن Bitcoin تفتقر إلى القاعدة القصيرة التي ترعى قوة الدولار الأمريكي أثناء صدمات السوق.”
ومع ذلك ، أضاف غدار ، هذا ليس مرادفًا لعدم قدرة BTC على العمل كتحوط لأحداث مثل الارتفاع المزعزع للاستقرار في التضخم أو صدمة السياسة. بالنسبة لها ، أفضل وصف لـ Bitcoin هو:
“تقلبات عالية ، استثمار عائد مرتفع مدفوع بخصائصه الفريدة ويوفر تنويعًا للمحفظة بدلاً من أداة تحوط خالصة في محفظة.”
هناك نقطة أخرى يجب ملاحظتها وهي أنه في خضم انهيار السوق الناجم عن الوباء في مارس 2020 ، كانت جميع الأصول السائلة تقريبًا مرتبطة ارتباطًا وثيقًا بتراجعها المتزامن. لذلك لا يعني هذا بالضرورة أنه يجب على البيتكوين والأسهم إظهار علاقة مماثلة في جميع المجالات ، على سبيل المثال ، بين سعر S&P 500 و BTC.
قال شيموس دونوجو ، نائب الرئيس للمبيعات وتطوير الأعمال في شركة Metaco للبنية التحتية للأصول الرقمية ، لـ Cointelegraph إنه في أعقاب أحداث السيولة الحادة ، مثل انهيار سوق الأسهم في مارس 2020 ، تتجه الارتباطات لجميع الأصول نحو 100٪ ، وجميع الأنواع بيع الأصول لزيادة السيولة. علاوة على ذلك ، تساءل كيف ينظر التقرير فقط إلى بعض المخاطر دون غيرها:
يبدو أن المؤلفين يخلطون بين التحوط من أحداث السيولة الحادة ، والتي تتعلق دائمًا بنقل جميع الأصول إلى النقد ، والتحوط من المخاطر مثل سوء الإدارة النقدية والمالية. من المهم التمييز بين تأثيرات السيولة قصيرة الأجل على الأصول من السمات والخصائص الأساسية للأصول الثابتة مثل الذهب والبيتكوين “.
علق كونستانتين ريختر ، الرئيس التنفيذي ومؤسس شركة blockchain Blockdaemon ، لـ Cointelegraph أنه بصرف النظر عن الصدمة الخارجية إلى حد كبير من الوباء في ربيع عام 2020 ، لم تكن هناك أي ظروف معادية في الاقتصاد من شأنها حقًا اختبار العملة المشفرة مقابل الأصول الأخرى باعتبارها مخزن التحوط القيمة. ريشتر مقتنع بأنه بمجرد تطبيق مثل هذا الاختبار ، ستتفوق الأصول الرقمية على أي منافسة.
لا يزال غير دوري؟
فيما يتعلق بموضوع ما إذا كانت Bitcoin ستشبه الأسهم التقديرية التي تعمل بشكل جيد عندما يكون الاقتصاد العام مزدهرًا ، فإن أولئك الذين شاركوا أفكارهم مع Cointelegraph ظلوا غير مقتنعين إلى حد كبير. لا يوافق غدار على أن “تبني التجزئة يزيد من ارتباطها بالأصول الدورية”. في الواقع ، تعتقد أنها تعمل في الاتجاه المعاكس: “يفضل معظم مستثمري التجزئة HODL (الشراء والاحتفاظ) Bitcoin. لا ينطبق الأمر نفسه على الأموال المؤسسية والمضاربة الجديدة التي تم ضخها مؤخرًا في Bitcoin “.
كما أشار غدار إلى أن الارتباطات التي لاحظها مؤلفو التقرير يمكن أن تكون مجرد قطعة أثرية لأداة قياس استخدموها. عند تطبيق معامل ارتباط سبيرمان بدلاً من معامل بيرسون المستخدم على نطاق واسع ، لم يلاحظ فريق غدار أسعار الأصول المشفرة التي تتفاوت مع فئات الأصول الأخرى بشكل كبير.
حتى أن البعض وصف دافع جي بي مورجان للتوصل إلى الاستنتاجات الواردة في التقرير موضع تساؤل وسط طرح عملة جي بي إم كوين. علقت لويزا موراي ، نائبة الرئيس ورئيس المبيعات في منصة Railsbank المصرفية:
“يمكن للمرء أن يفترض أنه حيث تكمن مصالحهم في نهاية المطاف. إذا رفضنا Bitcoin كأصل دوري ، فإننا ننسى المبدأ الأساسي لسبب وجود Bitcoin – أي كنظام دفع إلكتروني بديل للمؤسسات المالية التي تعمل كطرف ثالث “موثوق” في المعاملات المالية. ومع ذلك ، فإن هذه الجهات الخارجية هي التي تضيف تكاليف إضافية إلى أي معاملات مالية تقليدية ، والتي تحاول Bitcoin حلها “.
السمات المميزة لأصول التشفير
في نهاية اليوم ، ما الذي تبقى من حيث خصائص التشفير كفئة أصول؟ يعتقد بيرس أنه لا يزال هناك قدر كبير من الانسيابية في وضع Bitcoin كأداة مالية ، حيث علق: “ما تعلمناه عن طبيعة Bitcoin كأصل في العام الماضي هو: ما هي ، وماذا يمكن أن تكون ، وكيف يمكن أن تكون؟ ستكون قادرة على التأثير على محافظ الأشخاص وتتطور قرارات الاستثمار بوتيرة سريعة “.
هناك أيضًا ميزات فريدة يمكن للمرء تحديدها بثقة. تتمثل المزايا الرئيسية لبيتكوين في تسوية أسرع وتعرض عالمي أوسع مقارنة بأي أصل في السوق المالية التقليدية. في النهاية ، لدى العملات المشفرة الآن فرصة لتطوير الخصائص الرئيسية – مثل وسائل الدفع – وليس مجرد وسيلة للاستثمار. على المدى الطويل ، يمكن أن يؤدي ذلك إلى فصلهم عن الأصول المالية التقليدية.
علاوة على ذلك ، يتوقع موراي أن يصبح التشفير أكثر تنظيماً ويمكن الوصول إليه ، مما سيقلل من تقلبات السوق. نظرًا لأن الأجيال الشابة تستثمر أموالها بشكل مختلف ، يتوقع موراي أن ترى “أنماطًا دورية جديدة تحدث في المستقبل ، ربما مع الأسواق التي تتبع العملات المشفرة ، وليس العكس”.
