ربما سمعت: بالأمس ، وسط ارتفاع هائل في الأسهم وارتفاع أحجام التداول ، أوقفت Robinhood قدرة مستخدميها على تداول سهم GameStop (GME). أعقبت ذلك الفوضى. صرخ تجار التجزئة في كل مكان بارتكاب خطأ ، متهمين شركة السمسرة الناشئة بحماية صناديق التحوط والمؤسسة على نفقتها. اجتمع السياسيون الأمريكيون عبر الطيف ، من النائب AOC إلى السناتور تيد كروز ، لشجب هذه الخطوة على تويتر. شكك الرأسماليون المغامرون والتقنيون في أخلاقيات مؤسسي Robinhood وأعلنوا أن لحظة اللامركزية قد حانت أخيرًا.
لم توقف Robinhood تداول GameStop لمعاقبة كتلة المتمردين من تجار التجزئة. كما أنها لم تفعل ذلك من منطلق الدافع الأبوي لمحاولة حمايتهم. أوقفت Robinhood تداول GameStop لأنها اضطرت إلى ذلك ، وذلك بفضل مجموعة من المعايير التي وضعها لاعبو السوق في بداية الأمر. لم تستطع شركة Robinhood للمقاصة ، وهي الشركة التي تسهل تسوية صفقات الوسيط-الوسيط ، مواكبة المخاطر التي طُلب منها تحملها.
جيل كارلسون ، كاتب عمود في CoinDesk ، هو المؤسس المشارك لمبادرة Open Money ، وهي منظمة بحثية غير ربحية تعمل على ضمان الحق في نظام مالي حر ومفتوح. وهي أيضًا مستثمرة في شركات ناشئة في مراحلها الأولى مع Slow Ventures.
توجد شركات المقاصة جزئياً للتخفيف من العواقب في حالة فشل الوسيط والتاجر في الوفاء بالتزاماته. لذلك تحتاج شركات المقاصة إلى التعامل مع المخاطر بإحكام. هذا يعني أنهم بحاجة إلى دفع المزيد من الأموال لتحقيق أرباح جيدة في التداولات لأن الأسواق تصبح أكثر ضبابية وضبابية (أي مع زيادة التقلبات). كان سوق GameStop غريبًا بقدر ما هو عليه. لم تستطع شركة المقاصة تحمل المزيد من المخاطر. لم تتمكن Robinhood من دفع المزيد من الأموال إلى شركة المقاصة. يجب أن تتوقف الموسيقى.
هذه هي بالتحديد نوع الضوابط التي أصبحت شديدة الأهمية في أعقاب الأزمة المالية لعام 2008: الإدارة الصارمة للمخاطر ، والشفافية ، وعتبات السيولة ، ومتطلبات رأس المال. تم تصميم هذه المعايير لمنع السلوك المتهور وللتخفيف من التداعيات في حالة تعرض الشركة المالية للخطر. عندما طالب تجار التجزئة بتنفيذ هذه القواعد على المؤسسات الكبيرة قبل 10 سنوات ، لم يكن بإمكانهم تخيل أن هذه القواعد ستغلقهم يومًا ما خارج السوق.
يسلط يوم أمس الضوء على أهمية فهم جميع الفروق الدقيقة المملة للمكاتب الخلفية التجارية والمعايير والقواعد واللوائح والبروتوكولات التي تتماشى معها. تستغرق تسوية التجارة يومين. وبالتالي ، فإن شركات المقاصة لديها يومان من التعرض للشركة المقابلة لها.
أنظر أيضا: جيل كارلسون – GameStop و Real Market Manipulators
لماذا يستغرق يومين؟ يحب الناس أن يقولوا أن هذه مشكلة تقنية وأن الابتكارات مثل blockchains يمكنها إصلاح ذلك. في الواقع ، كما هو الحال مع العديد من الأشياء التي يدعي الناس أن البلوكشين يمكن أن يصلحها ، فإن هذه المشكلة هي تقريبًا مشكلة عملية وتنظيم. ربما يمكن أن تكون التكنولوجيا الجديدة حافزًا لإعادة النظر فيها ، لكنها بالتأكيد ليست العامل المحدد.
تفرض لجنة الأوراق المالية والبورصات فترات تسوية للأوراق المالية للحفاظ على سير العمليات بين الأطراف المقابلة بسلاسة. هناك الكثير من الأوراق المالية قصيرة الأجل التي يتم تسويتها في نفس اليوم مثل شهادات الإيداع والأوراق التجارية. تستغرق الأسهم وقتًا طويلاً كما تفعل جزئيًا بسبب سابقة تاريخية ، تعود إلى الأوقات التي كانت فيها التكنولوجيا بالفعل قيدًا. أصبحت كل مؤسسة مالية معتادة على العمليات المتضمنة في فترات التسوية متعددة الأيام. عادة ما تكون المؤسسات المالية كائنات تتطور ببطء ، مما يعني أن ما اعتادت عليه هو ما تفضله. نظرًا لأن عملياتهم مبنية على تسوية متعددة الأيام ، فإنهم يواصلون اختيار تسوية متعددة الأيام. الحل لهذا ليس بلوكشين أكثر من كونه قاعدة بيانات مركزية.
أوقفت Robinhood تداول GameStop لأنها اضطرت إلى ذلك ، وذلك بفضل مجموعة من المعايير التي وضعها لاعبو السوق في بداية الأمر.
إنه لمن المغري تحويل هذه المحادثات إلى محادثات حول التكنولوجيا. إذا كان لدينا فقط منصة تداول مالية لامركزية ، فإننا سننقذ من الرقابة التي تفرضها Robinhood أو شركات المقاصة أو لجنة الأوراق المالية والبورصات ، كما يذهب التفكير. إذا كان لدينا فقط أسهم في blockchain ، فسيتم إنقاذنا من فترات التسوية التي تستغرق يومين والمخاطر وعدم الكفاءة التي تفرضها.
لكن المشاكل لا تكمن في التكنولوجيا. إنها تكمن في الطريقة التي تم بها تصميم البروتوكولات والعمليات والقواعد والقوانين حول السوق. ولا تختفي هذه الأنواع من المشكلات بغض النظر عن مدى اللامركزية في مكان تداولك أو عدد سلاسل الكتل التي تستخدمها.
من المؤكد أن هناك العديد من الممارسات القديمة والقديمة التي يواصل المسؤولون عن الأسواق الالتزام بها. لكن من السهل للغاية أن ننتقد هذه الممارسات بشكل أعمى أو نلقي باللوم عليها على التكنولوجيا دون فحص مصدر هذه الممارسات أو سبب وجودها. في الحالات القصوى ، تسود هذه العمليات لأسباب تتعلق بإدارة المخاطر. في حالات أكثر حميدة ، ظهرت هذه الممارسات ببساطة من السلوك البشري لأولئك الذين يتفاعلون مع الأسواق.
أنظر أيضا: بريستون بيرن – “الضغط”: كيف ستؤدي رد فعل GameStop إلى تقليص الحرية
عندما تم إلغاء منصة XRP في وقت سابق من هذا الشهر من قبل Coinbase والعديد من الآخرين ، لم يكن هناك اندفاع مفاجئ للسيولة والنشاط في البورصات اللامركزية التي تسرد الأصل. هذا لأن التجار لم يفعلوا ذلك تريد للمس الأصل نظرًا للمخاوف التنظيمية حول الأصل.
خذ أيضًا السؤال عما إذا كانت الأسواق يجب أن تكون مفتوحة ونشطة على مدار 24 ساعة ، 7 أيام في الأسبوع ، 365 يومًا في السنة. هذا مجال آخر أسمع فيه كثيرًا من الناس يقولون إن التكنولوجيا الجديدة ستحل هذه المشكلة ، مشيرين إلى أسواق العملات الرقمية المفتوحة دائمًا. ولكن هناك بالفعل الكثير من الأسواق الرئيسية المفتوحة دائمًا. تعمل جميع الأسواق التي لا تستلزم وصفة طبية بهذه الطريقة في وول ستريت. إذا كنت أرغب في القيام بتداول خارج البورصة ، يمكنني نظريًا الاتصال بصانع السوق في أي وقت وطلب السعر. ومع ذلك ، في جميع الاحتمالات ، لا أريد ذلك. أريد أن أنتظر الأوقات التي تكون فيها السيولة.
يعتمد الكثير من كيفية عمل السوق المالية على السلوكيات البشرية التاريخية ، إما تدوينها في معايير السوق أو إقامة حواجز ضد اتجاهاتهم الطبيعية. من المؤكد أن التطورات التي حدثت في الأسابيع والسنوات الماضية تثبت أن العديد من هذه السياسات والإجراءات تستحق إعادة النظر فيها. أثبتت أسواق العملات المشفرة أنه قد يكون هناك طلب على أسواق 24/7 ، على الأقل في بعض فئات الأصول. أظهرت GameStop أن بعض وسطاء التجزئة قد يحتاجون إلى رأس مال أفضل لتوقع هذا النوع من السلوك المتضخم الذي شهدناه هذا الأسبوع.
قد تستمر الابتكارات مثل blockchain والتبادلات اللامركزية في إثبات خطأ المزيد من هذه الافتراضات والسلوكيات في القرن الحادي والعشرين. ولهذا الغرض ، فهي مهمة. لكن التكنولوجيا في حد ذاتها ليست الحل.
