لا يتم إنشاء جميع عوائد العملات المشفرة على قدم المساواة

رأي بقلم: جيمس هاريس، الرئيس التنفيذي لمجموعة Tesseract

وفي بيئة تتسم بتشديد الهوامش والمنافسة الشديدة، لم يعد العائد اختياريا. لقد أصبح ضرورة.

إن عقلية الاندفاع نحو الذهب هذه تحجب حقيقة حاسمة تحدد مستقبل الصناعة: لا يتم تحقيق جميع العائدات على قدم المساواة. إن هوس السوق بالعائدات الرئيسية يعرض المؤسسات لخسائر كارثية.

على السطح، الصناعة مليئة بالفرص. تعلن البروتوكولات عن عوائد مكونة من رقمين. تروج المنصات المركزية لمنتجات “ذات عائد” بسيط. تعد الأسواق بالوصول الفوري إلى المقترضين.

ولا تشكل هذه الإفصاحات فروقاً دقيقة لطيفة بالنسبة للمؤسسات الجادة، ولكنها تمثل مخاطر تحدد الخط الفاصل بين المسؤولية الائتمانية والانكشاف غير المقبول.

يكشف MiCA عن الفجوة التنظيمية في الصناعة

أحدث إطار أسواق الأصول المشفرة في أوروبا (MiCA) تحولًا هيكليًا. ولأول مرة، يمكن لشركات الأصول الرقمية الحصول على ترخيص لتقديم خدمات إدارة المحافظ والخدمات العائدة، بما في ذلك استراتيجيات التمويل اللامركزية، عبر السوق الموحدة للاتحاد الأوروبي.

يعد هذا الوضوح التنظيمي مهمًا لأن MiCA هو أكثر من مجرد مربع للامتثال يتم تحديده؛ فهو يمثل الحد الأدنى الذي ستطالب به المؤسسات. ومع ذلك، فإن الغالبية العظمى من مقدمي العائدات في مجال العملات المشفرة يعملون دون إشراف، مما يترك المؤسسات عرضة لثغرات تنظيمية قد تكون مكلفة.

التكاليف الخفية لـ “ضبط الأمر ونسيانه”

تكمن المشكلة الأساسية في معظم منتجات العملات المشفرة في أسلوبها في إدارة المخاطر. تدفع معظم منصات الخدمة الذاتية القرارات الحاسمة إلى العملاء الذين غالبًا ما يفتقرون إلى الخبرة اللازمة لتقييم ما يتعرضون له حقًا. تتوقع هذه المنصات من سندات الخزانة والمستثمرين اختيار الأطراف المقابلة التي يجب إقراضها، أو التجمعات التي يجب الدخول إليها أو الاستراتيجيات التي يجب الثقة بها – وهو أمر صعب عندما تطالب مجالس الإدارة ولجان المخاطر والجهات التنظيمية بإجابات واضحة على الأسئلة الأساسية حول حفظ الأصول، وتعرض الأطراف المقابلة، وإدارة المخاطر.

هذا النموذج يخلق وهمًا خطيرًا بالبساطة. خلف الواجهات سهلة الاستخدام وعروض العائد السنوي الجذابة (APY) تكمن شبكات معقدة من مخاطر العقود الذكية، والتعرض لائتمان الطرف المقابل، وقيود السيولة التي لا تستطيع معظم المؤسسات تقييمها بشكل مناسب. والنتيجة هي أن العديد من المؤسسات تتعرض دون قصد لتعرضات قد تكون غير مقبولة في ظل أطر المخاطر التقليدية.

ويتطلب النهج البديل المتمثل في إدارة المخاطر الشاملة، وفحص الأطراف المقابلة، وإعداد التقارير على المستوى المؤسسي، بنية تحتية تشغيلية كبيرة لا يمتلكها معظم مقدمي العائدات. تفسر هذه الفجوة بين طلب السوق والقدرة التشغيلية سبب فشل العديد من منتجات العملات المشفرة في تلبية المعايير المؤسسية على الرغم من ادعاءات التسويق العدوانية.

وهم APY

أحد أخطر المفاهيم الخاطئة هو أن APY الأعلى المعلن عنه يشير تلقائيًا إلى منتج متميز. يميل العديد من مقدمي الخدمات إلى هذه الديناميكية، ويروجون للعوائد المكونة من رقمين والتي تبدو متفوقة على البدائل الأكثر تحفظًا. تخفي هذه الأرقام الرئيسية دائمًا طبقات مخفية من المخاطر.

متعلق ب: جلب العائدات المؤسسية في آسيا إلى عالم onchain

خلف المعدلات الجذابة غالبًا ما تكمن التعرض لبروتوكولات التمويل اللامركزي (DeFi) غير المؤكدة، والعقود الذكية التي لم تصمد أمام ضغوط السوق، والحوافز القائمة على العملات الرمزية التي يمكن أن تختفي بين عشية وضحاها، والرافعة المالية الكبيرة المدمجة. هذه ليست مخاطر مجردة. فهي تمثل نفس العوامل التي أدت إلى خسائر كبيرة في دورات السوق السابقة. إن مثل هذه المخاطر غير المعلنة غير مقبولة بالنسبة للمؤسسات المسؤولة أمام مجالس الإدارة والجهات التنظيمية والمساهمين.

أصبحت الآثار المترتبة على السوق لهذا النهج الذي يركز على APY واضحة بشكل متزايد. ومع تسارع التبني المؤسسي، فإن الفجوة بين المنتجات ذات العائد الذي يعطي الأولوية لجاذبية التسويق وتلك المبنية على إدارة المخاطر المستدامة سوف تتسع بشكل كبير. إن المؤسسات التي تسعى وراء العائدات الرئيسية دون فهم التعرضات الأساسية قد تجد نفسها تشرح خسائر كبيرة لأصحاب المصلحة الذين افترضوا أنهم كانوا يستثمرون في منتجات الدخل المحافظة.

إطار للعائد المؤسسي

يجب أن تصبح عبارة “ليس كل العائد متساويًا” هي الطريقة التي تقيم بها المؤسسات فرص الدخل من الأصول الرقمية. العائد دون الشفافية يرقى إلى مستوى المضاربة. يمثل العائد بدون تنظيم تعرضًا تامًا للمخاطر. العائد بدون إدارة سليمة للمخاطر يصبح التزاما وليس أصلا.

يتطلب العائد الدقيق على المستوى المؤسسي مزيجًا من الامتثال التنظيمي والشفافية التشغيلية وإدارة المخاطر المتطورة – وهي القدرات التي لا تزال نادرة.

تشهد مساحة عائدات العملات المشفرة هذا التحول الآن، والذي تم تسريعه بواسطة أطر عمل مثل MiCA التي توفر معايير واضحة للخدمات على المستوى المؤسسي.

الحساب التنظيمي

مع دخول MiCA حيز التنفيذ في جميع أنحاء أوروبا، تواجه صناعة عائدات العملات المشفرة حسابًا تنظيميًا من شأنه أن يفصل بين مقدمي الخدمات المتوافقين وأولئك الذين يعملون في المناطق الرمادية التنظيمية. وسوف تطالب المؤسسات الأوروبية بشكل متزايد بالخدمات التي تلبي هذه المعايير الجديدة، مما يخلق ضغوطاً في السوق من أجل الترخيص المناسب، والإفصاح الشفاف عن المخاطر، والممارسات التشغيلية على المستوى المؤسسي.

ومن المرجح أن يؤدي هذا الوضوح التنظيمي إلى تسريع عملية الدمج في مجال العائد، حيث يكافح مقدمو الخدمات الذين ليس لديهم بنية تحتية مناسبة لتلبية المتطلبات المؤسسية. سيكون الفائزون هم أولئك الذين استثمروا مبكرًا في الامتثال وإدارة المخاطر والشفافية التشغيلية – وليس أولئك الذين ركزوا في المقام الأول على تسويق APY الجذاب.

التطور الطبيعي

تدخل الأصول الرقمية مرحلة جديدة من التبني المؤسسي. يجب أن يتطور إنتاج الغلة وفقًا لذلك. لم يعد الاختيار الذي يواجه المؤسسات بين APY المرتفع والمنخفض، بل بين مقدمي الخدمات الذين يقدمون عائدًا مستدامًا ومتوافقًا وأولئك الذين يمنحون الأولوية للتسويق على الجوهر.

هذا التطور نحو المعايير المؤسسية في عائد العملة المشفرة أمر لا مفر منه وضروري. ومع نضوج المساحة، سوف يفهم مقدمو الخدمات الباقيون أنه في عالم المستثمرين المؤسسيين المتطورين، لا يتم إنشاء جميع العوائد على قدم المساواة، ولا حتى مقدمو الخدمات الذين ينتجونها.

سيستمر الطلب على العائد في النمو مع اندماج العملات المشفرة بشكل أعمق في المحافظ المؤسسية. المستقبل ينتمي إلى نوع معين من المزودين. أولئك الذين يحققون عائدًا جذابًا ويمكن الدفاع عنه ومتوافقًا ومبنيًا على مبادئ إدارة المخاطر الشفافة. وينقسم السوق على هذا المنوال. ستعيد الآثار تشكيل مشهد عائد العملة المشفرة بالكامل.

رأي بقلم: جيمس هاريس، الرئيس التنفيذي لمجموعة Tesseract.

هذه المقالة هي لأغراض المعلومات العامة وليس المقصود منها ولا ينبغي أن تؤخذ على أنها نصيحة قانونية أو استثمارية. الآراء والأفكار والآراء الواردة هنا هي آراء المؤلف وحده ولا تعكس بالضرورة أو تمثل وجهات نظر وآراء Cointelegraph.