“ ستشهد سيئًا قبل أن ترى جيدًا ”: يوضح مدير محفظة في شركة تبلغ قيمتها 2.3 مليار دولار لماذا يحدق مؤشر S&P 500 في عقد من العوائد السلبية – ويقول إن عائدات 10 سنوات ستذهب إلى …

• بينما تقف الأسهم عند أعلى مستوياتها على الإطلاق ، يحذر كول سميد من عوائد سلبية في العقد المقبل.
• وأشار سميد إلى النسبة المئوية المرتفعة تاريخيًا للتخصيص للأسهم في محافظ الأسر المعيشية.
• وأوصى بالاستثمار في النفط والمجمعات التجارية وبناء المساكن.
• شاهد المزيد من القصص على صفحة الأعمال في Insider.

كان كول سميد في لعبة الكرة اللينة لابنته عندما ظهر دليل آخر على أن الأسهم تقترب من نهاية دورة السوق الصاعدة.

عندما سأل شخص آخر من الحضور Smead ، الرئيس ومدير المحفظة في Smead Capital Management ، عن خط عمله ، شعر الفرد بأنه مضطر لتحقيق نجاحه في تجارة التجزئة والمكاسب الكبيرة التي رأوها ، كتب Smead في مذكرة 3 مارس .

قال سميد إن هذا ليس نوع الشيء الذي يحدث في بداية السوق الصاعدة.

قال إنها كانت مجرد أحدث حلقة في سلسلة طويلة من هذه اللحظات. ولكن بخلاف الحكايات ، تدعم بعض نقاط البيانات هذه الفكرة أيضًا. وبالتحديد ، فإن التخصيص للأسهم في محافظ الأسر يحوم بالقرب من أعلى مستوياته على الإطلاق – أقل بقليل من 40٪ – عند أعلى المستويات التي شوهدت خلال فقاعة الإنترنت.

وبعبارة أخرى ، فإن وفرة المستثمرين عالية ، وهذا لا يبشر بالخير بالنسبة لأداء المؤشر على مدى العقد المقبل ، كما قال سميد.

كتب: “آخر مرة كنا عند / بالقرب من هذا المستوى كانت عام 1999. الفترة الأخرى الوحيدة التي أنتجت ذروة مرتفعة كانت عام 1969. في لغتنا العامية ، أدى هذان العصران الآخران إلى فشل سوق الأسهم لمدة 10 سنوات”.

وهذا بالضبط ما يدعو إليه الآن: عقد من العوائد السلبية ، أو ما يسميه “فشل سوق الأسهم”.

وقال لـ Insider يوم الجمعة: “سيكون هذا قبيحًا للغاية بالنسبة للمستثمرين على نطاق واسع”.

يوجد أدناه رسم بياني لأداء S&P 500 من 2000-2010 ، عندما كانت العوائد سلبية.

على الرغم من أنه رفض تحديد متى يمكن أن تنعكس الأسهم بالضبط مسارها ، إلا أنه سمح بأن نظرته المستقبلية خلال الأشهر الـ 12 المقبلة ليست وردية تمامًا. وقال أيضًا إنه يتوقع أن يشهد حادثين على الأقل بنسبة تصل إلى حوالي 30٪ في العقد المقبل.

“إذا قال أحدهم ،” ما هو شعورك حيال الـ 12 شهرًا القادمة؟ ” – قال سميد سترى سيئا قبل أن ترى جيدا. “في غضون 10 سنوات للحصول على هذا السوء من العائدات … من المحتمل أن يكون لديك على الأقل سوقان سيئان على الأقل.”

مع مؤشرات الأسهم في أعلى مستوياتها على الإطلاق و تمديد التقييمات وفقًا لبعض المقاييس ، يقدم Smead قضية تستحق الاهتمام بها. في الوقت نفسه ، يعتقد الكثيرون أن الأسهم في مراحل مبكرة من دورة السوق الصاعدة الجديدة حيث يستعد الاقتصاد لإعادة الانفتاح.

عندما سئل عن سبب اعتقاده أن السوق الأوسع يواجه مثل هذه العوائد الضعيفة في الوقت الذي يستعد فيه النمو الاقتصادي للانتعاش ، قال سميد إنه يتوقع أن “يمتص الاقتصاد رأس المال” بعيدًا عن الأسواق المالية.

قال إن هذا يحدث بالفعل في المنازل والسيارات. أسعار المساكن آخذة في الارتفاع حاليا وسط أسعار فائدة منخفضة.

وقال أيضًا إن نسبة الديون إلى الخدمة المنخفضة تاريخياً للأسر – أو مقدار الدخل المتاح الذي يخصصه المستهلكون للديون – إلى جانب معدلات الادخار المرتفعة من المرجح أن يؤدي إلى ارتفاع معدلات التضخم وارتفاع أسعار الفائدة.

وقال: “ليس من الغريب أن نقول إننا قد نشهد تضخمًا بنسبة 4-6٪ ونشهد 10 سنوات عند 6٪ أو 7٪” ، في إشارة إلى عوائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات. وقال إنه يتوقع أن ينمو التضخم بنسبة 4٪ كحد أدنى سنويًا خلال العقد المقبل ، بالإضافة إلى الناتج المحلي الإجمالي.

آراء سميد في السياق

في حين أن بعض تفاصيل وجهات نظر Smead قد لا يتم تقاسمها على نطاق واسع ، يتوقع الكثيرون التضخم وتقلب الأسهم في المستقبل.

كبير محللي الأسهم الأمريكية في مورجان ستانلي مايك ويلسون رددت هذه المشاعر في مقابلة أجريت في نوفمبر 2020 مع Insider.

“أود أن أزعم أنه في هذا التوسع الاقتصادي ، من المحتمل أن نحصل على تضخم أكثر مما كان عليه في السنتين السابقتين ، وهذا سيخلق ما أقترح أنه سيكون دورات أقصر ،” قال ويلسون في الموعد. “لا يزال صعوديًا ، لكن دورات أقصر ودورات أكثر تقلبًا. لذا فهذه خاصية أعتقد أنها تستحق الاعتراف بها.”

كبير استراتيجيي الاستثمار في بنك أوف أمريكا مايكل هارتنيت وقال أيضًا يوم الخميس إن التضخم والتقلب سيكونان من الموضوعات الرئيسية في السوق في المستقبل.

هناك أيضًا علامات تحذير من التمدد المفرط. ما يسمى بمؤشر Warren Buffet – نسبة إجمالي رسملة سوق الأوراق المالية إلى الناتج المحلي الإجمالي للولايات المتحدة – وصلت إلى أعلى مستوياتها على الإطلاق ، مما يشير إلى ضعف التوقعات للأسهم المقبلة. كما قال بنك أوف أمريكا مؤخرًا إن مؤشرات وفرة المستثمرين وتقييم الأسهم ، كما هو موضح أدناه ، تقترب من التطرف.

على الرغم من أن Smead كان هبوطيًا عند شراء المؤشر ، إلا أنه لا يزال يعتقد أن هناك فرصًا في السوق. هذه وجهة نظر يشاركها بعض كبار البنوك الاستثمارية ، الذين يعتقدون أن انتقاء الأسهم والوزن الاستراتيجي للقطاع هو أفضل طريقة للعثور على عائدات من هنا.

أما بالنسبة إلى Smead ، فهو يحب صناعات النفط ومراكز التسوق وبناء المنازل حيث يتعافى الاقتصاد ويعاد فتحه.

في صناعة النفط ، قال سميد إنه يحب شركة Continental Resources (CLR) و ConocoPhillips (COP) و Chevron (CVX).