فيل موشان: الحراسة المؤسسية ستتحدى العملات المشفرة

المؤسسات قادمة. القطيع قادم. المشاركة المؤسسية في سوق الأصول الرقمية وشيكة.

أثناء حدوث ذلك ، يجدر التفكير في كيفية تغيير دخول الشركات المالية شديدة التنظيم إلى البنية التحتية للسوق للعملات المشفرة ، والتي كانت حتى الآن موجهة إلى حد كبير لمستثمري التجزئة. سيكون للمؤسسات متطلبات مختلفة وأعلى عبر سلسلة المعاملات ، لا سيما في عهدة الأصول الرقمية.

الأصول الرقمية هي أصول لحاملها ، مما يزيد من الآثار المترتبة على التداول والحماية ، ويبرز الاعتبارات لمديري الأصول المؤسسية الذين يتطلعون إلى تخصيص رأس المال لصندوق الأصول الرقمية.

مع الأصل لحامله ، يتم تحديد الملكية عن طريق الحيازة وحدها. إذا كنت أحمل ورقة نقدية بقيمة 10 دولارات ، فهي ملكي. إذا كان لدي سند لحامله بقيمة 300 مليون دولار ، فهو ملكي. بالطريقة نفسها ، إذا كنت أمتلك مفتاحًا خاصًا لمحفظة بيتكوين تحتوي على 10 بيتكوين ، فسيكون هذا مفتاحًا لي (على الأرجح).

نقول “ربما” لأن معظم الأدوات لحاملها يصعب نسخها. تم تضمين العديد من إجراءات التزوير مثل الأرقام التسلسلية والصور الثلاثية الأبعاد والطوابع والخيوط فوق البنفسجية وما إلى ذلك. المفتاح الخاص لمحفظة البيتكوين ، من ناحية أخرى ، هو مجرد سلسلة من 32 حرفًا رقميًا يمكن نسخها باستخدام قلم رصاص أو كاميرا iPhone أو ذاكرة جيدة. يجب سرقة ملاحظة بقيمة 10 دولارات لتكون صالحة للاستخدام ، في حين يمكن ببساطة نسخ مفتاح خاص من عملة البيتكوين.

وبالتالي ، فإن المفاتيح الخاصة هي أكثر أشكال الأصول الحاملة ضعفًا ، وبمجرد تعرضها للإنسان ، يصبح من المستحيل إثبات ملكية فريدة. ربما تم نسخها ولن يكون هناك سجل للنسخة التي تم إنشاؤها.

وبالتالي ، تصبح حماية هذه المفاتيح الخاصة قضية حاسمة للأصول الرقمية. يعتمد التصميم الأصلي لسجل أصول blockchain على نموذج المحفظة. يشير استخدام كلمة wallet إلى مشكلة الأمان. من الناحية العملية ، لماذا تريد تخزين المزيد من القيمة في محفظة رقمية بينما تشعر بالراحة في المحفظة المادية؟ قد يشعر المالكون أن لديهم أمانًا مشفرًا ، ولكن هل لديهم أمان مادي؟

هناك أمثلة عديدة لأشخاص كانوا سلبوا أصولهم الرقمية تحت تهديد مادي. قد تكون صدمة عندما علمت أن أحد صناديق العملات الرقمية الكبيرة جدًا قد كشف لي أنه يحمل المفتاح الخاص عبر ثلاثة أجزاء من الورق ، بحوزة ثلاثة أفراد. نصحتهم أنه من أجل سلامتهم الشخصية ، لا يكشفوا عن منهجيتهم مرة أخرى لشخص آخر. لتوضيح مدى عدم الأمان ، ربما يكفي أن نقول إن عمليات تبادل العملات المشفرة تفقد إجمالي محتويات محافظها الساخنة كل ستة أشهر تقريبًا.

ظهرت حلول تقنية مختلفة بهدف جعل المحفظة أكثر أمانًا ، بما في ذلك تقنية MPC. ولكن مع تقليل المخاطر (من المفترض) ، فإن هذه بشكل أساسي لا تعالج طبيعة المخاطر. لا تزال سرقة مليار دولار من أحد البنوك عملية عالية التكلفة وعالية المخاطر. إن سرقة مالك بيتكوين الذي يملك مليار دولار في محفظة شخصية أسهل بكثير ومخاطرة أقل بكثير.

التضمين الأول للحماية هو أن نموذج المحفظة غير مناسب للقيمة العالية (> 1،000 دولار). إن تصميمها وهندستها المعمارية يجعلها ضعيفة للغاية ، ولن تحل أي تحسينات تكنولوجية ، مهما كانت مبتكرة ، هذا التحدي. “الأفضل” لن تكون “كافية” أبدًا.

أحد النماذج البديلة هو هيكل الحساب حيث يتولى طرف ثالث موثوق به السيطرة على الأصول ويفصل عمليات التفويض عن إدارة المفتاح الخاص. هذه هي الطريقة التي يعمل بها البنك ويتطلب الثقة والتنظيم والحوكمة ، ومعظمها لعنة لأسلاف عالم العملات المشفرة.

راجع أيضًا: Crypto Custody – تحديات وفرص فريدة

المشكلة الثانية الناشئة عن الطبيعة الحاملة للأصول الرقمية هي إثبات الملكية الفريدة. الحل الوحيد هو ضمان (وإثبات) عدم اتصال أي شخص بمفتاح خاص. بالنظر إلى أن مخازن التبريد (الشكل الأكثر شيوعًا للتخزين طويل الأجل للأصول الرقمية) تتطلب من البشر نقل الأصول عبر فجوة الهواء (مع ما يتناسب مع مخاطر التواطؤ وضعف قابلية التوسع) ، فقد يبدو أن مثل هذه الحلول غير مقبولة.

قضية ثالثة تتعلق بالقواعد التنظيمية حول الأدوات لحاملها (والتي تختلف حسب البلد). في الولايات المتحدة ، فإن أي صندوق يزيد حجمه عن 150 مليون دولار يكون ملزمًا “بإضفاء الطابع المادي” على الأصول لحاملها وتسجيلها في سجل ملكية يحتفظ به أمين الحفظ. هذا هو السبب في أن جميع الأصول لحاملها المتداولة تقريبًا غير مادية في السجلات الإلكترونية التي يحتفظ بها عادةً المودعون المنظمون الذين تعتبر سجلاتهم قانونًا “الحقيقة”.

بالنظر إلى هذه القواعد والنماذج الحالية ، من المحتمل بالتالي أن تكون جميع الأصول الرقمية غير مادية بالمثل ، في هذه الحالة في دفتر الأستاذ الرقمي (ليس لأسباب تشغيلية من المحتمل أن تكون blockchain) مع حقوق الملكية المرفقة ، من أجل الوفاء باللوائح الحالية.

بدأت للتو إضفاء الطابع المؤسسي على بيئة تداول الأصول الرقمية. سيحدد العامان المقبلان ما إذا كان لدينا حل موحد فعال مثل أسواق السندات ، أو نهج أكثر تجزئة كما هو الحال مع أسواق العملات الأجنبية.

DBSوقد أطلق ستاندرد تشارترد ونورثرن ترست بالفعل حلولاً للحفظ الداخلي ، مع استمرار البنوك الكبرى في دراسة خياراتها. إذا اجتمعت مجموعة من أربعة أو خمسة حول بنية تحتية أساسية في عام 2021 ، فمن المرجح أن يتطور السوق بشكل أسرع ، وستقوم صناديق التداول عالية التردد بتوجيه الأحجام بعدة مضاعفات.

بالنسبة إلى بورصات التجزئة القائمة بشكل أساسي ، مثل Binance و Coinbase ، سيتطلب تقديم الطعام للمؤسسات تحولًا كبيرًا. قد تطغى التغييرات بسرعة على بعضها لأن تقنياتها في الغالب غير مناسبة لسلوكيات المتداولين ذوي التردد العالي.

نظرًا لأن نسبة السعر الفوري إلى المشتقات منخفضة ، يبدو أن بورصات المشتقات التي تتم تسويتها نقدًا هي الأكثر مكاسبًا إذا أصبح بإمكانها أن تصبح متوافقة مؤسسيًا ويمكن الوصول إليها وفعالة من حيث التكلفة.

سيكون هناك تحول من التبشير بالعملات المشفرة إلى البراغماتية في سوق رأس المال ، وسيصبح التبني الجماعي المتوقع للبلوكشين أكثر رسوخًا في الواقع التشغيلي. ستؤدي البنية التحتية لأسواق رأس المال إلى إعادة التنظيم.