أصبح استثمار المؤشرات في سوق الأسهم شائعًا للغاية بفضل انتشار الصناديق المتداولة في البورصة ، أو صناديق الاستثمار المتداولة ، والتي غالبًا ما تتبع مؤشرات السوق الشائعة مثل S&P 500 أو Nasdaq-100.
يمكن أن يكون الاستثمار في السوق بأكمله استراتيجية بسيطة ولكنها فعالة. بدلاً من إنفاق الطاقة والوقت في محاولة التغلب عليها – غالبًا دون جدوى – يضمن المستثمرون متوسط العوائد ، والذي كان في السنوات العشر الماضية أكثر من محترم في كل من الأسهم والعملات المشفرة.
يبدو أن ظهور التمويل اللامركزي في صيف عام 2020 قد أعاد تنشيط مفهوم الاستثمار السلبي في العملات المشفرة. بالإضافة إلى إنشاء فئة جديدة محددة جيدًا من الأصول المشفرة ، فقد عززت البنية التحتية المطلوبة لإنشاء شيء مشابه لـ ETF الأصلي المشفر.
أطلقت العديد من المشاريع والمنصات مؤشرات DeFi الخاصة بها في عام 2020. بعضها ، مثل العقد الدائم FTX DeFi أو sDEFI الخاص بـ Synthetix ، هي منتجات مشتقة تستند إلى عقود اصطناعية. إنهم ببساطة يتتبعون سعر سلة الأصول ، دون امتلاك الرموز المميزة الأساسية.
لكن DeFi يمنح إمكانية إنشاء شيء أقرب بكثير إلى ETF. تمتلك هذه الأنواع من الصناديق دائمًا سلة الأصول الأساسية التي من المفترض أن تتبعها. في نهاية كل يوم تداول ، تتمتع بعض المؤسسات الكبيرة بامتياز إنشاء أو استرداد أسهم ETF لصافي قيمة أصولها. يقومون بإنشاء أسهم جديدة وبيعها إذا كانت ETF أغلى من الأصول التي تحتفظ بها ، ويقومون باسترداد الأسهم الحالية إذا كانت قيمتها أقل.
يسمح الفهرس المستند إلى DeFi بنفس النوع الدقيق من آلية المراجحة ، ولكن لا يلزم أن يقتصر على مجموعة مميزة من المشرفين.
حاليًا ، هناك ثلاثة منتجات DeFi رئيسية مثل ETF: مؤشر DeFi Pulse ، ومؤشرين مختلفين من PieDAO ، ومؤشر PowerPool.
تختلف المؤشرات في المقام الأول حسب الأصول التي تتكون منها وكيفية ترجيح كل رمز. يستخدم DeFi Pulse و PieDAO ترجيح رسملة السوق ، بينما يحتوي PowerPool على حصة ثابتة لكل رمز مميز. يمكن تغيير مؤشرات PieDAO و PowerPool من خلال التصويت على الحوكمة باستخدام Dough و CVP على التوالي.
بينما يحاكي DeFi Pulse و PieDAO عن كثب ميزات ETF التقليدية ، يسلط إنشاء مؤشر PowerPool الضوء على أن مؤشرات DeFi قد تنمو في النهاية إلى ما هو أبعد من الإمكانات التي توفرها أسواق الأسهم.
يسمح المؤشر لحامليها بالتصويت في مقترحات الحوكمة للبروتوكولات الأساسية دون الخروج من المؤشر. هذا جزء من رؤية الفريق للمؤشرات الذكية التي تحافظ على المنفعة التي تقدمها الملكية المباشرة للرموز الأساسية. في حين أن هذا من المحتمل أن يمليه التركيز القوي للمشروع على الحوكمة الوصفية ، فإنه يشير إلى أن الإمكانيات التي توفرها قابلية تركيب DeFi لم يتم استكشافها بالكامل بعد.
مؤشر DeFi Pulse هو الأكثر شعبية حاليًا ، حيث تبلغ قيمته السوقية 36 مليون دولار. تقدر القيمة المجمعة لمؤشري PieDAO بـ 3.7 مليون دولار ، بينما تجاوز مؤشر القوة الحد الأقصى الحالي بقيمة 500000 دولار.
ورغم أن هذه المؤشرات لا تزال صغيرة ، فقد تم إطلاقها مؤخرًا نسبيًا ومن المرجح أن تكون في المراحل الأولى من دورة نموها. ومع ذلك ، يرى بعض الخبراء حدودًا قوية لحجمها الأقصى.
منتج تشفير لعشاق التشفير
يعتقد Meltem Demirors ، كبير مسؤولي الإستراتيجيات في CoinShares ، أن استخدام مصطلح “ETF” لصناديق المؤشرات القابلة للاسترداد ليس صحيحًا تمامًا. مفهوم ETF خاص بالأسواق التقليدية. أخبرت كوينتيليغراف:
“ETF هو منتج استثماري يجمع بين مزايا التنويع وسهولة تداول سهم واحد عبر مؤشر واحد. مثل العديد من المنتجات المالية ، فهي تعتمد على مدير ومسؤول وعدد من الوسطاء ، ولها تكاليف إدارية ورسوم عمولة وقيود على التداول ومدى سهولة شرائها أو بيعها ودرجات مختلفة من الجودة “.
وأضافت أنه بينما تجني مؤشرات التشفير العديد من فوائد صناديق الاستثمار المتداولة ، فإنها أيضًا “تواجه نفس التحديات التي يواجهها مشترو صناديق الاستثمار المتداولة التقليدية ، دون الاستفادة من الرقابة التنظيمية أو التوثيق القياسي”. “كنت أسمي هذه الأنواع من المنتجات شيئًا مختلفًا تمامًا من أجل توضيح ما يشتريه الناس.”
تعتبر الاختلافات حاسمة في تحديد اعتماد مؤشر التشفير ، من وجهة نظرها. قال ديميرورز: “ستجذب هذه المنتجات في البداية عشاق التشفير ومستخدمي التشفير المحترفين” ، مشيرًا إلى صعوبة استخدام واجهات DeFi للمستخدمين غير المشفرين.
وخلص ديميرورز إلى أن الطلب على مؤشرات DeFi من المرجح أن يأتي من مستخدمي التجزئة والتشفير في الوقت الحالي ، بينما سيستمر المستثمرون المؤسسيون في استخدام الأمان والإلمام بحسابات الوساطة المفضلة لديهم.
شارك جوي كروغ ، المؤسس المشارك لـ Augur وكبير مسؤولي الاستثمار المشارك في Pantera Capital ، في النظرة العامة. على الرغم من أنه أكثر إيجابية فيما يتعلق بالمؤشرات الرمزية على أنها “ما سيبدو عليه صندوق ETF الأصلي المشفر” ، إلا أنه قال إن “البيع بالتجزئة [will lead] في البداية ، على الرغم من المدى الطويل ، يمكنني أن أرى طلبًا من المتداولين المؤسسيين أيضًا “.
التنويع كان مشكلة
تأتي جاذبية صناديق المؤشرات المتداولة في السوق من التعرض الواسع الذي توفره لحامليها. في حين أن الأسهم الفردية قد ترتفع وتنخفض بسبب عوامل محددة وغير متوقعة ، فإن سلة منها يمكن أن تخفف من هذه الانحرافات الفردية لتقديم صورة عامة عن السوق.
في التشفير ، كان التنويع غير فعال إلى حد كبير حتى الآن. أوضح ديميرورز قائلاً: “تاريخيًا ، تم تداول معظم الأصول المشفرة بإصدار تجريبي من واحد إلى بيتكوين”. “بيتا” هو مقياس مالي يحدد مدى قرب تتبع أحد الأصول للآخر – يشير الإصدار التجريبي من أحدهما إلى تحركات الأسعار المرتبطة بالاتجاه والحجم.
لقد كانت هذه مشكلة رئيسية لمشاريع مؤشر التشفير السابقة ، والتي عانت غالبًا من المخصصات المفرطة القائمة على القيمة السوقية لبيتكوين (BTC) وإيثر (ETH) مما أدى إلى تفاقم نقص التنويع ، كما أشار ديميرورز.
السيولة في الأصول الأساسية هي العامل المحدد لأي صندوق مؤشر ، حيث عندما تصبح ممتلكاتهم كبيرة جدًا ، “يبدأ الذيل في هز الكلب” ، على حد قولها. قد يبدأ المشاركون في السوق في التداول مقابل عمليات إعادة التوازن والتدفقات الإجمالية إلى الصندوق ، مما قد يؤدي إلى تشويه أسعار الأصول الأساسية.
تفرض قيود السوق هذه قيودًا صارمة على جدوى صناديق المؤشرات ، حيث أشار Demirors إلى أنه “سيكون من الصعب رؤية مؤشرات العملات المشفرة تنمو خارج الحدود الطبيعية لهذه الأسواق.”
ومع ذلك ، قد تساعد صناديق DeFi أو الصناديق التي تركز على الحوكمة في قضايا التنويع. أوضح كروج أن عملات DeFi قد تحركت مؤخرًا بشكل مستقل أو ضد BTC ، مما يشير إلى أن “الارتباطات تتلاشى قليلاً”. وأضاف أنه على المدى الطويل ، فإن وجود إيرادات البروتوكول والتدفقات النقدية قد يساعد بشكل أكبر في كسر الارتباط.
بشكل عام ، تعتبر صناديق المؤشرات المواضيعية مثل سلال DeFi المعروضة اليوم مفيدة لبعض المتداولين ، وفقًا لاتفاق كل من Demirors و Krug. على سبيل المثال ، يمكن استخدامها لبناء استراتيجيات تحوط معقدة ، كما قال كروغ.
لكن احتمالات التبني الجماعي ضبابية إلى حد ما ، حيث ستحتاج هذه الأنواع من المنتجات إلى أن تنضج بخطوة ثابتة مع أسواق التشفير و DeFi الأوسع لتظل مفيدة.
