مع فشل طباعة النقود الأمريكية القياسية في تحقيق الحافز الاقتصادي الذي تشتد الحاجة إليه ، يتوقع بعض المراقبين الآن أن إنشاء عملة رقمية للبنك المركزي “بالدولار الرقمي” (CBDC) لن يؤدي فقط إلى تسريع المدفوعات للمستهلكين ولكن أيضًا إلى تحفيز التضخم.
ظل الاحتياطي الفيدرالي دون المستوى المستهدف للتضخم بنسبة 2٪ منذ الركود الكبير في عام 2008 ، وقد تفاقم الوضع هذا العام بسبب جائحة فيروس كورونا. هذا يقود البعض إلى التكهن بأنه في حالة قيام البنك المركزي بتطبيق دولار رقمي – وهو ما لم يقترب من فعله في الوقت الحالي – فسوف يتبعه ارتفاع معدل التضخم قريبًا.
جيفري جوندلاش ، الرئيس التنفيذي لشركة DoubleLine Capital لإدارة الاستثمار ومقرها كاليفورنيا مؤخرًا نشر تقرير بعنوان “صندوق باندورا الخاص بالعملة الرقمية للاحتياطي الفيدرالي سوف يشعل” حريق تضخمي “.
“مع عملات البنوك المركزية الرقمية ، ستمتلك البنوك المركزية السباكة اللازمة لتقديم عملة رقمية مباشرة إلى الحسابات المصرفية للأفراد ، جاهزة للإنفاق عبر بطاقات الخصم. يمكن أن تفتح هذه الآلية أبوابًا حقيقية للسيولة في الاقتصاد الاستهلاكي وتسريع معدل التضخم.”
في الواقع ، قد يضمن التحويل المباشر للدولار الرقمي إلى الحسابات المصرفية للأفراد وصول مدفوعات التحفيز حتى إلى أفقر العمال ، مما يعزز قوتهم الشرائية ويخلق ضغطًا تصاعديًا على مستوى الأسعار العام.
“يمكن أن يكون لها تأثير أسرع وأكثر مباشرة [compared to other tools] وقال مارك أوستوالد ، كبير الاقتصاديين في ADM Investor Services ومقرها لندن ، لـ CoinDesk في رسالة بريد إلكتروني: “وينبغي أن يعطي دفعة لأسعار السلع والخدمات”.
كل شيء عن الشارع الرئيسي
بعبارة أخرى ، ستتدفق السيولة مباشرة إلى مين ستريت بدلاً من وول ستريت ، كما كان الحال مع شراء السندات من قبل بنك الاحتياطي الفيدرالي ، المعروف باسم التيسير الكمي (QE).
في حين قام البنك المركزي بتوسيع ميزانيته العمومية من 4 تريليون دولار إلى 7 تريليونات دولار في الفترة من مارس إلى يوليو لمواجهة التباطؤ الاقتصادي الناجم عن فيروس كورونا ، أو سرعة الأموال ، أو عدد المرات التي تم فيها تداول وحدة نقدية خلال فترة محددة ، انخفض من 1.5 إلى 1.09. في غضون ذلك ، ارتفعت أسعار الأسهم والذهب والبيتكوين. وبالتالي ، يبدو أن الأموال التي تم إنشاؤها حديثًا قد عززت تضخم أسعار الأصول.
وذلك لأن الأموال التي يتم إنشاؤها عن طريق التيسير الكمي أو الإنفاق بالعجز تنتقل عبر المؤسسات (البنوك التجارية) قبل الوصول إلى الشارع الرئيسي. بعبارة أخرى ، عادة ما تكون البنوك أول المستفيدين من الحوافز وغالبًا ما تضخ سيولة إضافية في الأسواق المالية.
قال أوستوالد إنه حتى قبل الأزمة المالية العالمية (أو أوقات ما قبل التيسير الكمي) ، مقابل كل 20 دولارًا من الائتمان تم إنشاؤه في القطاع المصرفي ، وجد دولار واحد فقط طريقه إلى الاقتصاد الحقيقي. سيساعد التحويل المباشر للعملات الرقمية للبنك المركزي إلى الحسابات المصرفية للأفراد في التحايل على هذه المشكلة.
وفقًا لـ Gundlach ، فإن التحويلات المباشرة للعملات الرقمية للبنوك المركزية ستعجل أيضًا من سرعة الأموال. وأشار جوندلاخ إلى أن “هذه الضربة الثنائية يمكن أن تؤدي إلى تضخم أكبر بكثير مما يتفاوض عليه محافظو البنوك المركزية”.
ومع ذلك ، وفقًا لمايكل إنجلوند ، المدير الرئيسي وكبير الاقتصاديين في شركة Action Economics LLC ، فإن الودائع المباشرة للعملات الرقمية للبنوك المركزية في الحسابات المصرفية للمستهلكين ستؤدي بدلاً من ذلك إلى انخفاض أعمق في السرعة ، على الأقل على المدى القصير.
“الأداة الجديدة [CBDC transfers] لن يؤدي إلا إلى زيادة الدرجة التي تترجم بها السياسة النقدية التيسيرية بالفعل إلى أموال أكثر [liquidity]، دون ترك أي تأثير حقيقي على المدى القريب على السرعة والتضخم ، “قال إنجلوند لـ CoinDesk في دردشة على LinkedIn.
للتبسيط ، فإن المعروض النقدي يفوق بالفعل النمو الاقتصادي. على هذا النحو ، فإن الناس يجلسون على السيولة الزائدة ، مما يتسبب في انخفاض السرعة. لن تؤدي الودائع المباشرة من عملات البنوك المركزية الرقمية إلا إلى توسيع الفجوة بين النمو النقدي والنمو الاقتصادي.
ارتفاع غير متماثل
ومع ذلك ، يتوقع إنجلوند أن ترتد السرعة في نهاية المطاف ، وستحدد نقطة حقن CBDC قطاع الاقتصاد الذي سيتعرض للتضخم.
إذا قامت CBDC بتغذية الودائع الشخصية الجديدة تحت الطلب ، فسيؤدي ذلك إلى ارتفاع أسعار المستهلك. إذا كان يغذي النشاط الاستثماري ، فإنه سيرفع سعر السلع الاستثمارية. وقال إنجلوند ، إذا تم استخدامه لتمويل الرعاية الطبية ، فإنه سيرفع أسعار الأدوية أولاً. “ستكون نقطة الحقن غير محايدة ، مما يسمح بتحول في الأسعار النسبية ، لذلك ستتأثر المؤشرات المختلفة بشكل مختلف.”
هذا مشابه لارتفاع أسعار الأصول بقيادة التيسير الكمي. تحدد البنوك والمؤسسات المالية ، وهي المستفيد الأول من أموال التيسير الكمي ، نقطة الحقن ، وتؤدي إلى تضخم غير متماثل في الأصول المختلفة.
دفعة كبيرة للتضخم غير مرجح
قال أرييل زيتلين جونز ، أستاذ الاقتصاد المساعد في كارنيجي ميلون ، لموقع CoinDesk في مكالمة Zoom مع إضافة أن بنك الاحتياطي الفيدرالي لن يتبنى الدولار الرقمي دون تقييم تأثيره على استقرار الأسعار و تسيير السياسة النقدية.
إذا قامت CBDC بتغذية الودائع الشخصية الجديدة تحت الطلب ، فسيؤدي ذلك إلى ارتفاع أسعار المستهلك. إذا كان يغذي النشاط الاستثماري ، فإنه سيرفع سعر السلع الاستثمارية.
إلى جانب ذلك ، فإن تأثير التحويلات المباشرة للدولار الرقمي سيعتمد على سياق الاقتصاد الكلي.
على سبيل المثال ، لو قام بنك الاحتياطي الفيدرالي بتوجيه الدولارات الرقمية إلى جيوب المستهلكين أثناء إغلاق فيروس كورونا ، لكان التأثير على مستوى السعر العام ضئيلاً في أحسن الأحوال.
وأشار جونز إلى أن “الناس لا يستطيعون الذهاب إلى أي مكان وإنفاق أموالهم ، وأن صدمة الطلب الهائلة تلك كانت ستواجه التضخم الذي تقوده CBDC”.
خلال فترة الازدهار الاقتصادي ، من المحتمل أن تؤدي التحويلات المباشرة إلى ارتفاع كبير في التضخم. ومع ذلك ، من غير المرجح أن يقوم بنك الاحتياطي الفيدرالي بذلك.
وفقًا لمارك تشاندلر ، كبير استراتيجيي السوق في Bannockburn Global Forex ، فإن CBDC ستكون مجرد نظام دفع آخر ولن تعزز السيولة أو سرعة الأموال.
“من المؤكد أن إدخال بطاقة ائتمان أمازون لم يعزز السيولة بالمعنى الذي يقصده الاقتصاديون. على هذا النحو ، لا يوجد سبب للاعتقاد بأن نظام دفع آخر سيؤدي إلى التضخم ، “قال تشاندلر.
ما الذي يفعله الدولار الرقمي للتضخم وموقف السياسة النقدية للاحتياطي الفيدرالي لا يزال غير معروف. علاوة على ذلك ، لا يزال CBDC مفهومًا. ومع ذلك ، يمكن أن يكون شكلاً من أشكال تحويل الأموال التي من شأنها أن تمكن الاحتياطي الفيدرالي من صرف الأموال لجميع الأفراد في أمريكا ، كما أشار رئيس الاحتياطي الفيدرالي في كليفلاند لوريتا ميستر في وقت سابق من هذا العام.
