هذه الشركة الناشئة المدعومة من النموذج تقدم أول فاتورة DeFi

“ما هي القيمة الزمنية للنقود؟”

هذا هو السؤال القديم الذي يحاول آلان نيميرج ، الرئيس السابق للبحوث والاستثمارات في Cumberland DRW ومؤسس بروتوكول Yield الذي تم إطلاقه حديثًا ، أن يجيب عليه من خلال سوق المال الآلي الجديد.

صدر للجمهور 19 أكتوبر ، يتصارع العائد للانضمام إلى 2.6 مليار دولار صناعة الإقراض اللامركزي يسيطر عليها لاعبون معروفون مثل Compound من خلال توفير منتج معياري لم يقم الآخرون بما يلي: منحنى العائد DeFi.

وعلى الرغم من أن أسواق المال ليست دائمًا موضوعًا جذابًا ، إلا أنها تؤدي وظيفة مفيدة من خلال السماح للمستثمرين بالتخطيط للمستقبل. وبهذا المعنى ، يمكن اعتبار العائد كمنتج مجرد حجر الزاوية لأسواق المال طويلة الأجل القائمة على blockchain.

DeFi في الغالب تقدم معدلات متغيرة. تلك التي تقدم أسعارًا ثابتة مثل افي تتقاضى علاوة بسبب تقلبات السوق الناشئة. من ناحية أخرى ، يوفر العائد خيارات ثابتة للاقتراض والإقراض طويل الأجل. يحتوي الإصدار الأول على ستة عقود مختلفة تمتد حتى ديسمبر 2021.

قال Niemerg في مقابلة عبر الهاتف إن كل ذلك أصبح ممكنًا من خلال دمج العديد من المشاريع الحالية معًا بالإضافة إلى بعض الرياضيات الجديدة.

قال نيميرج: “لقد أخذنا مثال Uniswap وعدد قليل آخر موجود”. “نحن نُعمم كيفية بناء أسواق كهذه بالفعل. ما تفعله يبدأ من مبدأ ما. يجب أن تحتفظ هذه السوق ببعض الممتلكات وإذا حافظت على تلك الممتلكات ، فيمكننا وضع حدود للمقدار الذي يمكن أن تخسره “.

قال Niemerg أن منتجه يشبه a أذون الخزانة (T- بيل). يصف الكتاب الأبيض للمشروع قروض العائد على أنها “سند القسيمة صفر“(أداة مالية يتم تداولها بخصم إذا كانت أسعار الفائدة إيجابية حتى يتم سدادها بالقيمة الاسمية عند انتهاء الصلاحية).

للقيام بذلك ، توظف Yield مخطط صانع السوق الآلي (AMM) الذي ظهر مع Uniswap هذا الصيف. الأسعار في Uniswap والأسواق المماثلة الأخرى محددة ، مما يعني أن الأسعار هي دالة لاحتياطيات الأصول (يتحدث منحنى الترابط في DeFi ، والمعروف أيضًا باسم المعادلة الجبرية العادية). على سبيل المثال ، منحنى Uniswap هو X * Y = K ، حيث X و Y عبارة عن احتياطيات أصول مجمعة و K هو السعر. وقال نيميرج “الشيء الأساسي هو تحديد الخصائص ثم ترميزها في الرياضيات بحيث تعكس الأسواق هذه الخصائص ويمكن أن تتداول بأسعار معقولة”.

ولكن بدلاً من إنشاء Yield AMM سعرًا فقط من خلال موازنة الاحتياطيات ، فإنه ينشئ سعر فائدة عن طريق تضمين متغير جديد: الوقت.

“نريد بناء معادلة توفير السيولة التي تعمل في” مساحة العائد “بدلاً من مساحة” السعر “. على وجه التحديد ، نريد أن يكون سعر الفائدة – وليس السعر – وظيفة خالصة للاحتياطيات ” إنتاج ورقة بيضاء تنص على.

من الناحية العملية ، يبدو هذا مثل العديد من مخططات الإقراض الأخرى من DeFi: تقوم بإيداع الأثير (ETH) كضمان مقابل الرمز المميز للبروتوكول ، والعائد الثابت (fyDai). (توضع الودائع في خزينة MakerDAO.) يمكن بعد ذلك تبديل هذا الرمز المميز بـ dai في أحد عقود الاقتراض الستة ذات تواريخ انتهاء الصلاحية المختلفة ومعدلات ثابتة. كل عقد له رمز خاص به.

يشبه إلى حد كبير كيفية تداول سندات الخزانة التقليدية ، فإن الفرق بين dai و fyDai خلال تلك الفترة هو معدل فائدة ضمني. يجب أن تجعل الرياضيات وراء fyDai تداول الرمز المميز بخصم إلى dai حتى تنتهي فترة الاقتراض ويصل الرمزان إلى التكافؤ.

إذا اشتريت فاتورة نموذجية قبل انتهاء الصلاحية ، فيمكنك توقع عائد محدد عندما يحين موعد استحقاق العقد. وبالمثل ، إذا اشتريت fyTokens باستخدام داي (الإقراض) ، فيمكنك توقع عائد محدد عند انتهاء صلاحية العقد. الاختلاف الأكبر هنا ، بالطبع ، هو ملف المخاطر: السندات الحكومية مدعومة في النهاية بالإيمان الكامل والائتمان للحكومة الفيدرالية ، بينما fyDai مدعوم بالبرمجيات.

إن سوق المنتج المناسب لأسعار الفائدة المستقرة في DeFi هو سؤال لم يتم استكشافه بعد ، وفقًا لما قاله هارت لامبور ، المؤسس المشارك لسوق DeFi وتاجر السندات السابق في Goldman Sachs ، لـ CoinDesk في مقابلة عبر الهاتف. (يحافظ Lambur على علاقات مع كل من Paradigm و Yield ، ولكن لديه مشروع منافس ، وهو عائد الدولار، هو قال).

قال لامبور إن العائد “أنيق حقًا من الناحية النظرية” لكنه غير متأكد مما إذا كان مستثمرو DeFi يطلبون منتجًا مستقرًا لسعر الفائدة في الوقت الحالي. وقال إن العائد ربما يبحث عن حدث مستقبلي في السوق حتى يكون له معنى (على الرغم من أنه أشار إلى أن أي مشروع لديه قوة دفع إذا كان المستثمرون على استعداد للشراء والبيع على العائد بأسعار معينة)

ومع ذلك ، هناك طلب على أسعار الفائدة المستقرة في بعض الأماكن. قال Niemerg إن العقد قد دفع أكثر من 750.000 دولار من إجمالي القيمة المقفلة (TLV) اعتبارًا من 22 أكتوبر ، وقد يقطع العائد سوق الإقراض من خلال تقديم أسعار أكثر جاذبية.

على سبيل المثال ، أخبر مؤسس Aave Stani Kulechov CoinDesk في رسالة بريد إلكتروني أن “معظم الاقتراضات من بروتوكول Aave هي بأسعار فائدة متغيرة”. وقال إن شركة Aave شهدت ارتفاعًا في استخدام معدلات الاقتراض المستقرة إلى أكثر من 13٪.

وقال: “هذه علامة واضحة على أن المقترضين يهتمون بشكل متزايد بالحصول على يقين في أسعار الفائدة”.