نحن مهووسون بالرغبة في رسم علاقات منطقية بين سعر الرموز المشفرة والقيمة الكامنة وراءها. لا يوجد نقص في وجهات النظر من المحللين ورجال الأعمال والمطورين والمحللين أو المستثمرين حول هذا السؤال. مجرد جوجل “مقاييس تقييم العملات المشفرة” وسترى تنوع ما كتب حتى الآن حول هذا الموضوع.
كانت محاولتي الأخيرة من سبتمبر 2019 ، مثل عددت تسعة متغيرات مختلفة لقياس صحة العملات المشفرة والرموز المميزة. لكنني لم أزعم أنني قمت بفك الشفرة على صيغة سحرية ، أو أنني وجدت المعادلة السحرية التي من شأنها أن تصبح النجمة الواضحة لهذه التقييمات.
ويليام مجيار هو مؤلف كتاب “The Business Blockchain” ، منتج قمة التوكن ومستثمر في المشروع ومستشار.
كما أسفت في عام 2017 في “جانب الظلام وشهر العسل الطويل لبيع الرموز، “نحن في حاجة ماسة إلى مقاييس أساسية تعادل كيفية تقييم الشركات المتداولة علنًا بشكل روتيني.
في الشركات العامة ، يستخدم المحللون والمستثمرون مقاييس مثل الإيرادات وصافي الدخل و EBITDA (الأرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك والإطفاء) و EPS (ربحية السهم) ونسبة السعر إلى العائد (نسبة السعر إلى الأرباح) ونمو المبيعات في من أجل ربط مبررات رسملة السوق.
بالنسبة إلى عمليات الطرح الأولي للعملات والمشاريع القائمة على الرمز المميز ، ما هي مقاييس الأداء المكافئة؟
في نهاية عام 2017 ، عندما بدأ مستخدمو التوكنات في تجاوز عدد المضاربين بالرموز ، كنا نأمل أن يسود نشاط الاستخدام باعتباره الدعامة الأساسية لتقييم الرموز. تقدم سريعًا إلى اليوم ، بعد ثلاث سنوات ، ونعود إلى نقطة الصفر.
كافح اثنان من مقاييس blockchain الواعدة لتأكيد وجودهما لأنهما فشلا في اختبار الزمن.
راجع أيضًا: نيكو كورديرو – لماذا يكون نموذج تقييم Bitcoin من المخزون إلى التدفق خاطئًا
أولاً ، خذ رسوم الغاز على شبكة Ethereum. نظرًا لأن الشبكة أصبحت أكثر شيوعًا (شيء جيد) ، فقد أصبحت أيضًا أبطأ (شيء سيئ) ، مما أدى إلى زيادة رسوم الغاز لتشغيل مجموعة متنوعة من العقود الذكية. أصبح تفسير زيادة رسوم الغاز نقطة خلاف.
من ناحية أخرى ، تعتبر رسوم الغاز المتزايدة جزءًا من “إيرادات الشبكة” (شيء جيد). ولكن من ناحية أخرى ، كان هذا يعني أيضًا أن كل معاملة معينة أصبحت مكلفة للغاية بحيث لا يمكن تشغيلها على شبكة Ethereum (وهو أمر سيئ) ، وقد أجبر ذلك بعض حالات الاستخدام على التفكير في الانتقال إلى سلاسل Ethereum الجانبية أو سلاسل أخرى (أمر سيء بالنسبة لـ إيثيريوم).
ماذا فعل سعر توكن الإيثريوم خلال هذه الفترة؟ في البداية صعد ، ثم عاد للأسفل. لكن كان من الصعب جدًا إنشاء ارتباط حقيقي عبر أي نوع من المعادلات أو القياس الكمي يمكن اتباعه بشكل موثوق.
ثانيًا ، لنأخذ DeFi ، وهو قطاع له مسار نمو قوي. مؤخرًا في شهر يوليو ، كان من المقبول عمومًا أن DeFi Total Value Locked (TVL) كان مؤشرًا جيدًا لتقييم سوق DeFi. مع استمرار نمو TVL ، زادت القيمة السوقية الإجمالية لأهم رموز DeFi المميزة.
أعتقد أننا ما زلنا في عصر التقييم النوعي للعملات المشفرة ، حيث يكون سعر التوكنز مدفوعًا بشكل أساسي بتصورات المضاربة وقيمة العلامة التجارية ووعود المبدعين.
ثم انهارت العلاقة. كما كتبت في CoinDesk في أوائل سبتمبر ، كان إجمالي القيمة السوقية لـ DeFi يحوم عند 16 مليار دولار. اليوم ، يبلغ حوالي 12 مليار دولار.
يمكن للمرء أن يبرر هذا التراجع عن طريق الاستشهاد بالديناميكيات السلوكية التقليدية للسوق التي عادة ما تسعر الأدوات الأساسية قبل التوقعات لكنها تنكمش بعد نشر الأخبار. هذا هو الين واليانغ النفسي الشائع في سلوك الأسواق. ربما كان هذا هو الحال هنا.
ومع ذلك ، ضع في اعتبارك أن علاقة DeFi “TVL-to-market cap” التي أشرت إليها أعلاه تعتمد على مقاييس “الكلية” استنادًا إلى صحة القطاع بأكمله ، وهذا أسهل كثيرًا للقياس الكمي من محاولة تطبيق المقاييس على الأفراد الرموز المبنية على جوهرها. حظًا سعيدًا في محاولة ترجمة عرض الماكرو على مستوى ارتباط الرمز الفردي.
راجع أيضًا: مطورو Ethereum يزنون تغيير قاعدة الغاز لتخفيف ضغط الرسوم
بالإضافة إلى ذلك ، كان لدى DeFi واقع اصطناعي غريب. غالبًا ما كان سعر العديد من الرموز مدفوعًا بخوارزميات صانع السوق الآلية التي لا تأخذ في الاعتبار الحكم المسبق أو المعرفة حول مقاييس الاستخدام ، وبدلاً من ذلك ، تستمد جوهرها من منحنى ديناميكي للطلب / العرض ووجود تجمع سيولة متغير. تخلق أحواض السيولة / العائمة الضيقة نقاط سعر مصطنعة تحتاج إلى اختبارها بمرور الوقت.
هذا يتركني لأستنتج أنه في غياب المقاييس المترابطة ، لم يتبق لنا سوى مقاييس الغرور ، أو ربما مجرد نقاط بيانات “نوع الإدخال” التي يمكن أن تجد طريقها يومًا ما إلى مجموعة من المعادلات المترابطة التي ستكون منطقية.
الشذوذ الغريب الآخر بين الأسهم التقليدية وأسواق العملات المشفرة هو أنه في أسواق التشفير ، نفس العملة التي لها فائدة فعلية (للمستخدم) هي التي يشارك فيها المستثمرون / المضاربون في امتلاكها. هذا على عكس الأسهم التي هي مجرد وحدة حساب ولكن لا يمكن استخدامها لشراء المنتجات أو الخدمات ذات الصلة من المصدر الأساسي.
انظر أيضًا: William Mougayar – لكي تنمو DeFi ، يجب أن تحتضنها CeFi
قد تعتقد أن هذا يجب أن يعطي مجالًا لعلاقة أكثر إحكامًا حتى تظهر بين الاستخدام والقيمة ، لكن هذا لم يحدث بعد ، على الأقل ليس بطريقة يمكننا من خلالها البدء في بناء مجموعة من الدعم وراءها.
بالطبع ، لا يزال لدينا أمل في أن يؤدي استخدام العملات المشفرة ذات الشعبية الكبيرة (سواء عبر حركة مرور المستخدم أو المطور) في يوم من الأيام إلى إلحاق وإملاء مسار القيمة الفعلي للرمز الأساسي ، ولكن هذا اليوم لم يأت بعد.
تخيل لو تم تكليفك بالدفع مقابل شحن سيارة Tesla الخاصة بك عن طريق جزء بسيط من أسهم Tesla. في الأساس ، ستحتاج إلى الاستمرار في شراء أسهم Tesla (وبالتالي خلق طلب على أسهم Tesla والمساهمة في ارتفاعها النهائي) لدفع تكلفة الشحن (باستثناء من محطة الشحن الخاصة بك في المنزل على سبيل المثال).
بالطبع ، مع ارتفاع سعر سهم Tesla ، ستنخفض التكلفة الفعلية للشحن ، وسيكون هذا أمرًا جيدًا. إذا توقف مالكو Tesla لسبب ما عن قيادة سياراتهم ، فإن الانخفاض اللاحق في النشاط سيؤدي إلى انخفاض الطلب على أسهم / عملة Tesla وسيتضاءل سعرها وفقًا لذلك. ولكن على الأقل سيكون هناك ارتباط حقيقي بين الاستخدام والطلب ، وهو أمر جوهري في الأصل للرموز المشفرة.
في مجال blockchain ، لا تزال الرسوم / الإيرادات على السلسلة تحمل وعدًا جيدًا لكونها مؤشرًا رائدًا لقيمة شبكة blockchain. لدى Ethereum اقتراح لجعل جدول الرسوم أكثر ديناميكية (EIP 1559 وهيكل الرسوم) ، والذي يعد بجعل المدفوعات أكثر إنصافًا ولكن من المحتمل أيضًا أن يكون ربطها أكثر صعوبة. هذا بالتأكيد مجال تطوير يجب مراقبته.
صديقي إيفان فان نيس أطلق على عدد من السلاسل اسم “Zombie Chains” على نحو ملائم ، استنادًا إلى العدد القليل من المعاملات التي تمر عبرها بالفعل. هذا مثال على الارتباط المتري السلبي الذي يعتبر مع ذلك منطقيًا ويسهل فهمه أو التحقق من صحته.
ما زلنا في المراحل المبكرة من إيجاد مقاييس الارتباط بين قيمة الرموز المشفرة واستخدامها.
لهذا السبب ، أعتقد أننا ما زلنا في عصر التقييم النوعي للعملات الرقمية ، حيث يكون سعر التوكنز مدفوعًا بشكل أساسي بتصورات المضاربة وقيمة العلامة التجارية ووعود المبدعين.
